中信里昂：禹洲集团（01628）销售稳健增长 财务指标持续改善 重申“买入”评级

本文转自微信公号“禹洲集团”

知名国际投行中信里昂发表研报称，近日禹洲集团(01628)董事局主席林龙安太平绅士，高级副总裁、首席财务官及公司秘书邱于赓先生率企业融资及投资者关系部参与了中信里昂“Meet the Boss”的系列路演活动，与国内外投资者、分析师分享了禹洲集团近期发展的亮点以及未来的战略规划。

中信里昂指出，继2020年实现全年合约销售破千亿的里程碑之后，禹洲集团有信心在2021年销售额实现10%-15%的同比增长。此外，禹洲集团未来两年将进一步改善其财务结构，同时计划分拆的物管业务有望带来特别股息，将极大释放潜在价值。中信里昂对禹洲重申“买入”评级，目标价4.40港元。

中信里昂指出，禹洲集团2020年全年实现合同销售额人民币1,050亿元，同比大幅增长39.7%，超额完成年度目标的105%，权益占比稳定在60%水平，未来权益提升趋势明显。此外，过去一年，禹洲集团去化率和并表层面回款率分别达到约60%和90%的水平，销售效率颇高，内部回款能力相当出色。中信里昂预测，2021年，禹洲集团合约销售额将继续保持10%-15%的增长，保持在行业平均增速之上水平，同时确保销售质量和产品力稳中有进。

禹洲集团始终保持稳健审慎的拿地策略，公司管理层表示，对长三角和大湾区的房地产市场发展前景保持乐观态度，在拿地策略上也始终聚焦这些核心区域，全力布局一二线核心城市，避免进入长三角和大湾区以外的三线城市。

中信里昂指出，过去一年，禹洲集团精准把握市场机遇，通过多元化的渠道在合适的时机积极补充土地储备。中信里昂指出，2020年，除了城市更新项目之外，禹洲集团在一、二线城市共补充了18个新项目，为集团补充了货值约人民币750亿元的优质土储，按现有价格水平预计新拿地毛利率稳定在25%左右水平。此外，集团管理层还透露，禹洲集团在大湾区的数个旧改项目进展顺利，这为后续禹洲集团销售和利润的增长提供了多一重保障。中信里昂预测，2021年禹洲集团可售货值将超过人民币2,000亿元，同比增长约15%，丰富的优质土储保证了未来几年稳定的利润释放，预计禹洲2021年毛利率将保持在25%左右。

中信里昂指出，禹洲集团财务结构常年保持行业内稳健的模范，净负债率和现金短债比均符合“三道红线”的监管要求。集团管理层对财务风险的管控也表现出了非常坚定和严格的态度，正积极进一步优化包括资产负债率在内的各项财务指标，将在2年内实现3项指标均满足监管要求。

值得一提的是，禹洲集团的盈利将继续维持高水平，预计在未来两年内其核心利润将保持10%-15%的同比增长，同时禹洲将继续保持高派息的特色，派息率将保持在核心利润35%-36%的水平。中信里昂指出，禹洲集团计划于2021年分拆其物业管理业务——禹佳生活服务独立上市，有望为股东带来特别股息，全年股息率有望突破到20%以上，将极大释放公司潜在价值，对投资者而言是极大的利好。