安信证券：焦炭盈利长周期开启 维持美锦能源(000723.SZ)“买入”评级 目标价9.24元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，由于焦炭盈利长周期开启，氢能源发展进入快车道，维持美锦能源(000723.SZ)“买入-A”评级，目标价9.24元。

考虑未来焦炭行业供需格局改善，燃料电池车行业不断发展，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善，安信证券预计 2020-2022 年净利润分别 10.74/32.90/31.33 亿元。

安信证券主要观点如下：

事件：据焦联资讯，焦炭第十五轮涨价落地，累计涨幅 1000 元/吨。

焦炭价格持续上涨利好公司业绩释放。据 wind 数据，从 2020 年 7 月末起，太原二级冶金焦价格出现持续连续上涨，截至 2021 年 1 月 29 日从 1800 元/吨上涨至 2750 元/吨，涨幅 950 元/吨或 52.78%。其中 2020 年四季度单季上涨 450 元/吨，涨幅 22.5%，四季度均价环比三季度上涨 310 元/吨。2021 年 1 月均价(截至 1 月 20 日)较去年四季度上涨 441 元/吨。焦炭价格的持续上涨预计将更好的带动公司业绩释放。

焦炭产能规模化优势明显。据公告，目前华盛化工已经装煤投产，公司焦炭产能达到 715 万吨/年，权益产能 648 万吨/年，是 A 股产能最大焦炭企业。据美锦能源官网，公司内蒙古 500 万吨/年焦化及焦炉煤气综合利用项目已开工，其中焦化部分预计 2022 年投产。

煤炭产能扩张，成本端优势明显。公司下属煤矿 3 对，核定产能 540 万吨/年，权益产能 412 万吨/年。此外，公司拟收购锦辉煤业有限公司 100%股权，收购完成后公司煤炭产能将扩张 90 万吨/年至 630 万吨 /年，权益产能增长至 502 万吨/年。公司煤炭产能扩张将更有利于锁定原料成本。

焦炭盈利长周期开启，有望带动公司业绩释放。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，目前行业产能利用率已提升至较高水平，而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下，焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大，预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到 2021 年以后，产业集中度提升，困扰行业的两大难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。

氢能业务进展迅速。公司已经布了从氢气气源-加氢站-膜电极(鸿基创能)-电堆(国鸿氢能)-整车(飞驰汽车)的燃料电池全产业链，并于去年年底发布了重卡车型，且公司氢能产业园已经覆盖了几个主要经济发展区域，并且获得当地政府的支撑，包括青岛(渤海湾区域)、嘉兴(长三角区域)、佛山、广州、云浮(粤港澳大湾区及周边区域)等城市以及内陆山西省晋中市。据山西资本圈报道，1 月 28 日，美锦能源旗下的青岛美锦新能源汽车制造有限公司正式向青岛真情巴士集团交付首批 50 台氢燃料城市公交车，青岛西海岸新区率先开启氢能公交示范运营模式，这也是全国首条 5G 氢燃料车示范线。另外，由青岛美锦运营的青岛首座固定式加氢站已经配套投运，具备 1000 公斤/ 天的加氢能力。

风险提示：大股东质押比例高，宏观经济下行导致焦炭需求不及预期，氢能源项目建设不及预期。