香港内衣品牌芭迪贝伊闯关成功 存货周期长或成业绩隐患

港股市场即将迎来一支内衣新贵。智通财经获悉，香港内衣零售商心心芭迪贝伊集团有限公司（以下简称芭迪贝伊）已于近日通过港交所聆讯，即将登陆创业板。所得资金拟用于开设零售店、进一步增强品牌知名度、提高产能及产品开发实力等。

资料显示，成立于2003年的芭迪贝伊是一家塑形功能内衣零售商，主要业务包括设计、生产、销售自有品牌女性内衣。该集团主要产品为具有塑形功能设计的女性内衣，包括一般内衣、塑形内衣及托胸背心。此外，该集团还出售美胸乳霜、内裤、隐形内衣等。芭迪贝伊的所有产品均以核心品牌“Bodibra”，及“Bodicare”等四个子品牌推广及出售。

截至2017年1月16日，芭迪贝伊共有11间直营零售店，其中9间位于香港、2间位于内地。根据弗若斯特沙利文报告，按2015年零售营业额计算，芭迪贝伊在香港功能内衣市场排名第二，拥有约18.7%的市场份额。

截至3月31日止的2015和2016财年，芭迪贝伊的业绩较为稳定。其中，收入分别为5091.3万港元（单位下同）和5562.1万；净利润分别为834.3万和863.3万。

不过截至2016年7月31日止4个月，芭迪贝伊的收入出现显著提升，录得2674.6万，较2015年同期增长61%；撇除上市开支后的净利润为470万，较2015年同期增长118.9%。据智通财经了解，芭迪贝伊业绩大幅增长的主要原因是一般内衣、塑形内衣及托胸背心的销售额大幅增长。

值得注意的是，近两个财年及截至2016年7月31止的四个月，芭迪贝伊的存货一路走高，分别为1759.3万、2242.5万及2348万元，其中制成品均占80%以上。同时，该集团的存货周转天数较长，在上述期间分别为628.1天、808.8天及585.3天。芭迪贝伊在申请材料中解释，存货量大及存货周期长主要由于公司会在每间零售店存置多种颜色、大小及款式的产品以满足客户不同需求，同时公司很少就滞销产品给予折扣或减值。

虽然因截至2016年7月31止的四个月销售量增大，让芭迪贝伊的存货周转天数较之前得以缩短，但芭迪贝伊仍要承受与较长存货周转天数相关的风险，包括持有存货的相关成本增加、存货减值等。

随着女性消费者对功能内衣的要求愈加时尚化和个性化，芭迪贝伊存货滞销的风险也会越来越大。倘若该集团不能跟上市场趋势或迅速了解客户的喜好，导致存货水平进一步增加，其可能被迫依赖减价或推广活动来出售滞销产品。这或将给该集团的经营业绩带来不利影响。