光大证券：海底捞(06862)快速拓店脚步继续，龙头逆势扩张地位愈加稳固

本文来自微信公众号“光大证券研究”。

报告摘要

龙头继续逆势扩张，2021年预计将持续保持高速开店

2020年餐饮行业虽然深受疫情影响，但海底捞(06862)拥有强品牌力、且现金流充沛，在行业洗牌的过程中成功地进一步巩固了自己的行业地位，实现了逆势扩张。2020年海底捞的开店速度超出市场预期，我们估计全年新增门店525家。2021年海底捞有望继续保持较高的开店速度，我们预计新开门店数量有望超过600家，预测的依据是：1)当前公司有超过1200位后备店长，可以支撑公司进行快速扩店;2)截止2020年12月31日已签约门店数量超过800家门店，签约门店将在2021-2023年营业。当前门店翻台率的恢复情况：2020年7月起门店翻台呈现出逐步回升态势，四季度整体恢复至2019年同期的80%左右的水平。

2020年虽然受到疫情影响，但海底捞全年新增门店估计达525家，其中一线：二线：三线比例约为1:2:2，新增门店拉动收入端增长，我们预计全年将实现收入298亿元。费用端，剔除疫情影响，员工成本占比略有增加(10月后上调基础工资);物业租金占比略有下降(疫情期间以更优租金获得更好铺面)。综合考虑我们预计全年将实现归母净利5.4亿元。

多业态持续探索中，强供应链有望支撑第二曲线出现

多业态持续拓展中：除了面馆等餐饮领域内的业态尝试外，依靠蜀海供应链的强支撑，海底捞开始发力净菜业务，包括线上售卖以及线下社区火锅食材超市(40平方米左右，100+SKU，包括火锅及烧烤食材+底料、 器具等)两种模式，不断强化自己的“到家消费”的场景。火锅超市这一领域，竞品“锅圈食汇”目前已覆盖了15个省市，全国门店数量超过5000家(包括加盟门店)。我们相信借助蜀海供应链完善的供应体系及中央厨房系统的支持，海底捞有望拓展出更多拥有可复制性的业态。

风险提示：疫情影响高于预期，门店翻台恢复低于预期。

（编辑：张金亮）