长城证券：维持中国长城(000066.SZ)“强烈推荐”评级 业绩大幅改善

智通财经APP获悉，长城证券研究报告称，基于中国长城(000066.SZ)四季度业绩大幅改善，飞腾快速成长助力信创落地，维持“强烈推荐”评级。长城证券预计公司 2020-2022 年实现营业收入 120.72、148.64、181.70 亿元，实现净利润 9.26、12.84、15.41 亿元，EPS 分别为 0.32、0.44、0.53 元，对应 PE 为 56、40、34倍。

长城证券主要观点如下：

事件：中国长城发布 2020 年度业绩公告。公司预计 2020 年归母净利润约 7.50-11.00 亿元，同比增长-32.73%至-1.34%;扣非后归母净利润 2.86-6.30 亿元，同比增长-41.64%至 28.55%。

全年净利润同比下滑，信创+高新电子推动四季度业绩大幅改善，经营状况显著转好：随着复工复产持续推进，公司科学有序转变战略布局，运营趋于正常，三四季度经营状况逐渐转好，预计 2020 全年归母净利润约 7.50-11.00 亿元，同比增长-32.73%至-1.34%，扣非后归母净利润 2.86-6.30 亿元，同比增长-41.64%至 28.55%。基于信创和高新电子业务收入大幅增长，毛利也有所提升，公司四季度经营显著改善。预计 20Q4 归母净利润 9.13 亿元-12.63 亿元，同比增长-2.73%-34.65%;扣非后归母净利润 5.32 亿元-8.76 亿元，同比增长 36.41%-124.62%。

飞腾加速成长，信创 2021 释放可期：2020 年飞腾交付芯片 150 万片(去年 20 万片);全年营收 13 亿元，同比增长约 519%。2020 飞腾生态伙伴大会显示，飞腾生态合作伙伴约 1,600 家，已完成 423 个合作伙伴的 924 个项目开案的设计与支持;已与 851 家厂商的 2,557 款软件完成适配优化与认证。信创领域，飞腾目前实现全国 200+集成商解决方案专家支持全覆盖，部委、省市、县乡镇客户全覆盖，办公系统到电子政务核心应用全覆盖，在 90 多个部委机关中占有率超 55%，31 个省市中占有率超 45%;人工智能领域，与众多 AI 厂商合作在云端训练、云端推理等方面逐步突破，形成新基建计算合力;工业互联网领域，联合中国系统、百度等加速行业场景落地;电信领域，助力 5G 云小站、5G 核心网服务 5G 新基础设施建设。2021 年，飞腾计划扩充员工至 1200 人(增长 69%)，研发投入增加至 7 亿，预计交付芯片 200+万，实现营收 20+亿。随着飞腾新产品新业务陆续落地，公司 21 年信创业务突破及整体业绩释放值得期待。

二期股权激励显信心，收购迈普进一步实现网信生态扩张：2021 年 1 月 29 日，公司发出第二期股票期权激励计划(草案修订稿)，拟向激励对 -100% 0% 100% 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 中国长城 沪深300 计算机核心观点盈利预测股价表现相关报告分析师证券研究报告公司动态点评公司报告计算机市场数据公司动态点评长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明象授予不超过 13,176 万份股票期权，占总股本 4.5%，业绩考核将对 2021-2023 年净资产现金回报率、营收增长、净利率提出要求，彰显管理层对公司业务发展信心。另外，为加强芯-端-云网信产业生态链网络设备环节布局，公司拟向中软系统、信安研究院、泰嘉投资收购迈普通信合计 29.99%股份，转让价约为 2.25 亿元。迈普通信是国内领先的网络产品及解决方案供应商，2015 年加入中国电子，拥有路由、交换、WLAN、安全、分流器、融合通信、SDN 智能软件及应用 7 大产品系列及业内完善的信创网络产品和整网解决方案。若此次收购顺利，公司网信生态将实现进一步强力扩张。

风险提示：技术研发进程不及预期;产能扩张不及预期;信创市场推进不及预期;海外出口受阻;军工业务或存在周期性波动。