国海证券：科大讯飞(002230)技术红利兑现期到来，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，科大讯飞(002230)是国内AI龙头，在语音，语言领域技术全球领先，董事长大比增持更彰显信心。预期公司2020-2022年营收分别为126.5、168.2、215.7亿美元，归母净利润分别为11.8、16.2、22.0亿元。维持“买入”评级。

国海证券指出，目前科大讯飞在医疗，政法等领域已充分发挥优势，多个产品在取得明显的应用效益后开启全国规模化推广。按照上述估值，公司2020-2022年EPS分别为0.54 / 0.74 / 1.00元，PE分别为92/67/49倍。

国海证券主要观点如下：

科大讯飞以“平台+赛道”发展模式推进AI在消费者中的地位。教育，医疗，政法等核心应用场景的落地，形成跨越2G，2B，2C的完整产品矩阵。公司自2019年开始正式进入转变发展阶段，进入规模深耕，红利兑现现期，战略战略扩张2021年1月公司宣布定增计划，计划募集资金20亿美元-26亿美元，其中董事长刘庆峰认购的期间中增收不增利的现象将得到破解，2019年公司多个财务，人均指标已经出现拐点。 18-24亿美元，其控股的言知科技认购2亿美元，董事长大比增持体现信心。

AI商业化进程加速，公司有望迎接戴维斯双击。算力(AI芯片)，算法(深度学习)，数据三要素持续进步推动，AI技术成熟度快速提升，已经触碰到用户痛点，政府，企业对于AI接受程度提高，商业化速度明显加快，全球及中国AI产业规模快速增值增长。近年AI政策持续加码，新基建内涵下，AI将成为“十四五”期间重要经济增长引擎。2021年年AI企业集中上市，资本市场对人工智能行业关注度提升，公司有望迎戴维斯双击。

公司内部唯一拥有因材施教规模化异地服务，教育2C产品将快速放量。公司内部唯一拥有因材施教规模化成功应用案例的厂商，2019年末公司中标青岛，蚌埠区域因材施教大单，2020年产品进入常态化使用，并已经取得明显的效果，开始规模化异地复制。依托公司在区域项目以及学校卡位，在公司2C产品个性化学习手册开始广泛应用，讯飞学习机也开始规模推广。国海证券测算区域因材施教存量市场超千亿，个性化学习手册年市场规模超百亿，前景值得期待。

技术能力支撑应用场景横向扩展，医疗，政法等赛道有望成为新的增长点。2020年消费者产品销量逆势增长，国海证券表示看好未来公司作为AI算法厂商在各个领域的发展。

风险提示：1)AI商业化落地速度不急预期的风险; 2)公司智慧教育产品推广不及预期的风险; 3)市场竞争加剧的风险; 4)公司业绩不及预期的风险; 5)公司定增进行的不确定性风险; 6)系统性风险。