浙商证券：维持梦百合(603313.SH)“买入”评级 业务高速发展

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，梦百合(603313.SH)海外产能布局、零售渠道整合和国内零售业务高速发展，维持“买入”评级。考虑 MOR 的并表，浙商证券预计公司 2020-2022 年实现收入 66.11、93.03 和 113.22 亿元，同比增长 72.54%、40.71%和 21.70%;归母净利润 5.01、8.01 和 10.09 亿元，同比增长 34.13%、59.89%和 25.84%。对应 PE 为 34.48倍/21.56倍/17.14倍。

浙商证券主要观点如下：

国内：梦百合发力内销市场。1)公司开启高速扩张模式，招聘了一批实力强劲的经销商，并加强对经销商价值观及执行能力的管理。预计将于今年年中突破千店， 21 年底梦百合门店数有望实现 1300~1500 家左右。2)公司通过零压房打造品牌标签，联手 OTA 平台提升酒店渠道效率。3)公司与海尔、华与华、春雨医生等公司展开合作，积极开展市场教育，提升品牌形象。

海外：反倾销落地形成较大产能缺口，海外布局助力公司承接淘汰产能订单。近年来随着美国记忆棉床垫市场规模的扩张，进口记忆棉床垫占床垫进口总额比例高达 27%。二轮反倾销落地，行业面临新一轮产能转移难题。去年 1-11 月，二轮反倾销地区对美国出口床垫金额合计达 9.96 亿美元(总进口额 11.4 亿，占比 87%)，除去印尼、塞尔维亚低税率地区，大约涉及 6.48 亿美金(占记忆棉床垫进口总额的 57%)/700 万张床垫的供给端缺口。梦百合通过海外产能调整及布局占据先发优势。海外五大工厂累计产能可达 50 亿元，其中美东、美西、西班牙工厂不涉及反倾销处罚，当前正处于产能爬坡阶段。整合海外渠道资源，助力公司海外市场 OBM 转型。公司先后收购西班牙思梦、美国 MOR 两家本土优质家具零售商，同时积极布局跨境电商，提升自主品牌在欧美市场的影响力。海外市场自有品牌转型也将大幅提升品牌国内市场影响力。

电动床蓝海市场具成长潜力，积极开拓客户打造新增长极。公司持续加码电动床投入(泰国基地产能释放+新客户开拓)，利用渠道协同优势及价格策略迅速扩张，浙商证券预计 20 年公司电动床销量将突破 45 万张，21 年有望实现 70 万张。

风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、对外贸易环境持续恶化、疫情反复波动。