华安证券：华友钴业(603799)2020年业绩亮眼，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，华友钴业(603799)一体化协同发展成效显着，加之新能源锂电材料需求快速增长，公司主要产品产销量增加，华友钴业2020年业绩亮眼，维持“买入”评级。

华安证券指出，受到新能源汽车需求向好，叠加全球钴矿补给收缩的双重因素影响，钴价开启上升通道。受益于钴价上涨等利好因素，公司钴产品毛利预计将大大改善。此外，由于龙头电池厂家订单需求稳定和采购规模大，华安证券预计公司销售额和盈利将继续稳步增长。

华安证券主要观点如下：

公司事件：

2020年1月23日，公司发布业绩预告：

1，公司2020年实现归母净利润约10.77-12.68亿元，与上年同期增加9.57-11.49亿美元，增长800.66%—960.85%; 2020年实现扣非后归母净利润10.65-12.64亿元，与上年同期增加9.97-11.96亿元，每年增加1462.23%-1754.68%;

2，单四季度季度来看，单四季度实现归母净利润3.9-5.81亿元，与上年同期增加3.63-5.54亿元，则增加1344.44%-2051.85%;单四季度实现扣非后归母净利润4.37-6.36亿美元，与上年同期增加4.12-6.11亿美元，每年增加1648%-2444%。

公司业绩大增的基本系：

1)公司产品高端化，产品一体化的经营战略实施取得了很好的效果; 2)转换新能源锂电材料需求快速增长，公司主要产品产销量增加，产品销售价格回升，双重利好的背景下，盈利能力显着提升。

在生产方面，2020上半年，公司扩大受托加工业务，持续保持较高水平的生产负荷，其中2020H1生产钴产品13510吨(包含受托加工业务)。 )，与上年同期基本持平。在销售方面，公司上半年销售钴产品10360吨，有时略有所下降(产销比大约76.68%)，主要是因为部分市场需求转为受托加工业务。 Q1-Q4长江钴均价分别为27.5百万吨/吨(每年-12.97%)，25.1百万吨/吨(-4.2%)，27.3千吨/吨(每年+ 5%)和27百万吨/吨(至少3.23%)，

“三化”目标，即产品高端化，产业一体化以及经营国际化。持续2020年上半年，共生产前驱体13004的前驱体业务方面，新能源业务板块是公司战略转型的重要方向。吨，每年增长95.47%;销售前驱体12745吨，每年增长87.92%，以及由合资公司的直接出口海外产品6578吨(每次+ 215.47%)。整体上，公司必须保持较饱和的产能利用率，而且2020年3月，公司与POSCO及其相关的关联企业继续合并了计计约9的长期供货合同。并且，三元前驱体产品目前已大批量替换。国际顶级品牌汽车产业链，包括LG化学，SK，宁德时代，比亚迪等的全球头部动力电池的核心产业链。由龙头电池厂家订单通常以订单需求稳定和采购规模大的特点，华安证券预计公司销售额和盈利将继续稳步增长。

投资建议

在全球新能源行业的快速发展以及钴供需结构的改善双重利好的背景布局下，公司积极布局锂电材料产业链，建议持续关注公司募集投项目4.5镍金属量高冰镍项目和年产5初始高镍型动力电池用三元前驱体材料项目进展，华安证券预计公司2020-2022年的营收分别为230.60 / 269.15 / 301.55亿美元，分别分别增长22.3%，16.7%，12.0%;对应归母净利润分别为10.97 / 15.62 / 23.05亿美元，逐年增长817.6%，42.4%，47.6%;对应2021年及2022年PE分别为57.94X，39.26X，维持“买入”评级。

风险提示

在建项目进展不及预期，铜钴价格下降，下游需求不及预期。