东吴证券：“疫情低基数+春节错位”，1月淘系美妆高速增长

本文源自 微信公众号“草叔消费升级研究”。

本周行业观点

1月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为52.8%/20.0%。2021年1月，阿里系护肤/彩妆类市场规模分别为126/61亿元，分别同增52.8%/20.0%。1月行业增速提升较快，主要系去年1月疫情影响下低基数，以及今年春节错位下销售较为旺盛。

1月阿里系护肤/彩妆类TOP10品牌均国际品牌数量占优。护肤类前十品牌中，国货品牌2个，国际品牌8个。其中，资生堂和兰蔻增速最快，分别同增137.84%/ 104.81%。彩妆类前十品牌中，国货品牌3个，国际品牌7个。其中，国货品牌花西子、完美日记和Colorkey分列第一位、第二位、第六位。

“疫情低基数+春节错位”，主要上市公司品牌高速增长。从跟踪上市公司品牌天猫旗舰店数据看，各品牌持续高速增长，华煕生物旗下润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活分别同增368%/25940%/1014%/1257%；珀莱雅旗下主品牌珀莱雅和国风彩妆品牌彩棠分别同增176%/1606%；上海家化旗下玉泽/启初/佰草集分别同增145%/510%/44%；御家汇旗下御泥坊同比变化+226%。

投资建议：2021年1月化妆品阿里系线上增速总体较快，持续关注主要上市公司线上渠道快速增长对营收的拉动作用。

建议关注：上市公司波司登(03998)、华熙生物和珀莱雅。

风险提示：行业竞争加剧，产品质量问题，宏观经济波动风险等

本周发布报告

【深度报告】万元奢侈品包成本是多少？——深度剖析“品牌是什么”，探寻“品牌溢价”的来源

品牌是一种什么样的资产？在消费品的投资中，我们每天都会接触到品牌这个概念，而市场上对于“品牌究竟是什么”这个概念，其实是容易混淆的，经常把“品牌价值”归于“研发”，“设计”，“产品”，“营销”等具体的事情，比如描述“XX品牌主要是靠研发的（核心价值是研发）”，“XX品牌是个营销型品牌”，这些描述都是不准确的，忽略了品牌在时间维度上的价值。品牌的核心竞争力是什么？单纯的归咎于“研发”，“设计”，“质量”，“营销”，都过于片面，在本文研究的基础上，我们提出“品牌研究范式”的三句话——1.品牌是消费者和商家间的一种信用契约；2.渠道是消费者和商家间的一种反馈机制；3.产品是商家对于消费者的一种需求翻译。我们提出，品牌本质上是一种信用契约，“品牌核心竞争力”是长期的认知的堆积，而不是“研发”,“设计”这些非常具体的东西

【公司点评】上海家化|改革之年稳健收官，控费见效疫情下仍实现净利增长

全年口径调整影响收入增速，Q4利润增速超预期，实现扣非归母净利润3.96亿元，同增4.30%，2020年Q1-Q4呈现逐季改善；疫情下存货同比下降，同口径下现金流同增20%；同口径毛利率基本持平，提效降费效果较为明显，2020年公司毛利率为59.95%，同比下降1.93pct，考虑同口径则基本持平。分品牌看，玉泽、双妹增速最快，预计分别同增200%+/70%+；家安、六神分别同增30%+/2%；汤美星由于积极转型线上化，全年实现个位数增长；佰草集同降50%+，但年内大力进行百货渠道调整，关闭低单产门店400余个，并进行产品线调整和社会库存去化，为后续品牌复苏推出打下良好基础。分渠道看，线上/线下分别同比变化+15%/-19%，其中预计电商/特渠分别同增14%/8%，预计百货跌近60%，预计商超母婴小个位数下跌，预计CS双位数下跌但Q4跌幅收窄。

化妆品及服装电商数据

本周行情回顾

本周，申万商业贸易指数涨跌幅-1.91%，上证综指+0.38%，深证成指+1.25%，创业板指+2.07%，沪深300 +2.46%

截至2021年1月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份497.26万股，已回购股份占公司总股本的比例为1.0334%，最高成交价格为人民币23.35元/股，最低成交价格为人民币16.40元/股，已支付的资金总额为人民币1.03亿元（不含交易手续费）

【南极电商】2月1日发布关于首次回购股份的公告。

公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份121.72万股，占公司目前总股本0.05%，最高成交价为9.63元/股，最低成交价为9.34元/股，成交金额0.11亿元（不含交易费用）。

【家家悦】2月1日发布关于以集中竞价方式回购公司股份的进展公告。

截至2021年1月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为815.64万股，占公司总股本的1.34%，成交最低价为20.18元/股，成交最高价为25.5元/股，累计支付的总金额为人民币1.84亿元。（不含印花税、佣金等交易费用）

【上海家化】2月2日发布2020年年度报告。

报告期内，公司实现70.32亿元营业收入，同比下跌7.43%；归母净利润为4.30亿元，同比下降22.78%；扣非净利润为3.96亿元，同比上升4.30%。

【苏宁易购】2月3日发布关于回购部分社会公众股份的报告书。

公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于人民币5亿元（含）且不超过人民币10亿元（含），回购价格不超过11元/股（含），未超过公司董事会通过回购股份决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%。

【华熙生物】2月3日发布2021年限制性股票激励计划。

本激励计划拟向激励对象授予480万股限制性股票，占本激励计划草案公告时公司股本总额48,000万股的1.00%。其中，首次授予384万股，占本激励计划公布时公司股本总额的0.80%，首次授予占本次授予权益总额的80%；预留96万股，占本激励计划公布时公司股本总额的0.20%，预留部分占本次授予权益总额的20%。

本周行业重点新闻

财政部等部门印发公告增加离岛免税购物提货方式

财政部2月2日讯，为支持海南自由贸易港、国际旅游消费中心建设，财政部会同海关总署、税务总局印发《关于增加海南离岛旅客免税购物提货方式的公告》，明确在现行政策框架内，增加离岛旅客邮寄送达、岛内居民返岛提取两种提货方式，大幅提高旅客购物便利度，进一步增强政策吸引力，释放离岛旅客免税购物政策红利。

苏宁旗下电商服务平台“苏宁有货”上线

2月2日电商网讯，苏宁易购旗下电商服务平台“苏宁有货”正式上线。苏宁有货定位“电商版零售云”，将苏宁供应链、物流、金融、科技方面的能力形成云的中台，为中小微商户提供电商需求解决方案。目前，苏宁有货已开放对外平台和API接口，入驻商户超万家。苏宁有货表示，2021年将服务超10万家中小微商户。

亚马逊季度营收首超千亿美元之际贝佐斯宣布将卸任CEO

2月3日界面讯，亚马逊(AMZN.US)表示，公司创始人贝佐斯（Jeff Bezos）将卸任CEO一职，改任执行董事长。同时该公司公布获利连续第三季创纪录新高，且第四季度营收首次超过1000亿美元。公司领导人变更定于第三季进行，届时，现任云计算业务负责人安迪·杰西（Andy Jassy）将成为亚马逊下一任CEO。

阿里三季报：阿里云经调整EBITA首转正，反垄断调查仍在进行

2月3日新京报讯，本季度，阿里云首次实现经调整EBITA转正，菜鸟网络实现正经营现金流。财报显示，阿里云计算业务收入为161.15亿元(24.70亿美元)，同比增长50%。互联网、零售行业和公共部门客户收入的增长拉升了阿里云的收入。菜鸟方面业务收入为113.60亿元，同比增长51%。收入增长得益于快速增长的跨境和国际零售业务的履约订单量增加。

王慧文正式出任快手科技独立非执行董事

2月4日亿邦动力网讯，快手科技在港交所公布董事名单与其角色及职能。王慧文正式出任快手科技独立非执行董事。2020年12月18日下午，美团(03690)发布内部信，美团联合创始人、高级副总裁王慧文按计划正式退休。

快手登陆港交所，开盘大涨193%，晋升中国第五大互联网上市公司

2月5日腾讯新闻讯，快手科技(01024)以“云敲锣”方式在香港联交所主板挂牌上市。作为港股首家以短视频和直播为主要载体的内容社区与社交平台，快手开盘报价338港元，较发行价上涨193%，对应市值1.39万亿港元，约合1791亿美元，市值超过京东(09618)（1466.65亿美元），成为中国互联网第五大上市公司。

本周新过会公司

行业公司估值表

（编辑：赵锦彬）