中金：MSCI指数2月调整预览，哪些可能被纳入？

本文转自微信公众号“中金点睛”。

摘要：MSCI季度调整：初步筛选或有18只股票或符合纳入条件 1只被剔除。

12支A股或符合此次被纳入指数要求，个股潜在纳入指数中的权重在0.01%至0.04%区间。进一步基于当前大约1076亿美元被动资金追踪MSCI中国指数的假设(等价于MSCI中国指数3.41万亿美元总市值的3%)，对应潜在的被动资金流入在4565万到801万美元不等。

海外中资股部分可能有6只符合纳入条件，1只被剔除。MSCI已经宣布快手(01024)符合被快速纳入指数的条件。

此次指数审议将于2月10日凌晨公布结果后，所有调整将在2月26日收盘后实施，并于3月1日正式生效。

MSCI季度调整：初步筛选或有18只股票或符合纳入条件，1只被剔除

MSCI将于北京时间2月10日凌晨公布其定期的常规季度指数调整结果。虽然此次为范围和幅度较小的季度审议(每年5月和11月的半年度指数审议会更为全面，届时调整幅度更大)，但综合我们的预测，仍有不少变化值得关注，具体而言：

A股部分由12只股票可能符合被纳入的条件。根据MSCI指数调整方法和标准、并参照1月18日的收盘价作为测算基准(MSCI调整通常选择公布前一个月最后10个交易日的其中某天作为计算基准);同时考虑到对于A股成分股需要为互联互通北向可投资标的、以及停牌等额外要求，我们静态测算，或有12支A股或符合此次被纳入指数要求，分别为：

金龙鱼、澜起科技、中微公司、长电科技、中航高科、睿创微纳、日月股份、火炬电子、鸿远电子、上机数控、宏达电子和迈为股份。

考虑到A股20%的纳入系数，我们测算上述个股潜在纳入指数中的权重在0.01%至0.04%区间。进一步基于当前大约1076亿美元被动资金追踪MSCI中国指数的假设(等价于MSCI中国指数3.41万亿美元总市值的3%)，对应潜在的被动资金流入在4565万到801万美元不等。

海外中资股部分可能有6只符合纳入条件，1只被剔除。MSCI已经宣布快手符合被快速纳入指数的条件。截止2月5日收盘，快手的总市值为1590亿美元，远超过标准指数最小门槛值(24亿美元左右)的1.8倍，同时其自由流通市值为78亿美元(对应FIF为4.9%)，也高于上述门槛一半的1.8倍。因此，MSCI决定将于此次季度调整一起纳入快手，即2月26日收盘实施，3月1日正式生效。

我们预计快手加入指数的权重约为0.24%，对应潜在被动资金流向为2.55亿美元。

此外，另有5只公司可能也符合此次纳入条件，包括世纪互联(VNET.US)、大全新能源(DQ.US)、微盟集团(02013)、保利协鑫能源(03800)和永升生活服务(01995)，对应的潜在资金流入可能为1.23亿美元到6511万美元不等。

相反，河北建设(01727)则有可能被剔除，当前权重0.007%，对应潜在资金流出773万美元。

需要说明的是，上述预测是基于我们目前可得数据的初步估算，而并非此次调整的结果。实际上，由于一些数据的不可得(例如部分IPO新股数据等)，完全精确的预测并不现实。最终调整大概率多于我们这一估算。

其他因素对个股权重的改变。除了成分股的调入调出外，公司总股本及流通股本的变化(如增发、回购、大股东和战略投资者减持等)也会对个股在指数中的权重产生较大影响，进而带来潜在资金的流入流出，故也值得密切关注。不过由于个股层面自由流通比例变化数据的缺失，我们无法做出精确预测。我们会在2月10日指数调整公布后，基于最终调整结果作进一步测算。

调整时间表与潜在影响：2月10日公布，2月26日调仓，3月1日生效

此次指数审议将于2月10日凌晨公布结果后，所有调整将在2月26日收盘后实施，并于3月1日正式生效。

资金流向上，根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在最后一天也就是2月26日调仓，因此往往会看到权重变动较大个股成交的“异常”放大，特别是在尾盘。相比之下，主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配置时点。

股价影响上，受套利资金的推动，越是距离调整日早(特别是公布日前，如2月10日)、且那些存在潜在意外(不易被预测到)或日常交易流动性偏差的个股往往股价反应越大。待结果宣布后(2月10日)但在正式实施日之前(2月26日)，也会有部分套利资金根据正式结果布局相应个股。

但是，在调整正式实施日(2月26日)，虽然被动资金“必须”按照权重变化进行调仓，但股价的实际变动却未必与权重调整方向一致，反而会更多受到提前套利资金与被动资金之间强弱对比影响，此前也不乏新纳入或权重增加个股在调整实施日股价下跌的情形。

图表: 此次MSCI调整可能纳入或调出的股票静态预测

资料来源：Wind，MSCI，Factset，中金公司研究部;数据截止至2021年2月7日，基于万得一致预测

图表: MSCI指数编制主要步骤示意

资料来源：MSCI，中金公司研究部

图表: MSCI指数审议新增股票流程与条件

资料来源：MSCI，中金公司研究部

图表: MSCI指数半年度审议剔除成分股的流程与条件

资料来源：MSCI，中金公司研究部

（编辑：彭伟锋）