华西证券：吉利汽车(00175)1月销量强劲增长，吉利和领克双轮驱动，维持“买入”评级

本文转自微信公众号“汽车琰究”。

01 事件概述

吉利汽车(00175)发布2021年1月销量公告：单月汽车批发总销量(含领克)15.6万辆，同比增长39.8%，环比增长1.1%;其中，新能源汽车销量4,289辆，占总销量2.7%;出口销量10,031辆，同比增长342.9%;中国市场销量14.6万辆，同比增长33.5%，完成全年目标153万辆的10%。

02 分析判断

领克品牌连创新高 新车型增量可期

1)高端品牌领克不断创新高，领克01订单逾万辆。1月领克品牌销量2.6万辆，同比增长183.1%，环比增长2.6%。其中全新领克01订单量已突破1万辆，也将于近日正式进入欧洲，开启“全球新高端品牌”的全新阶段。

2)领克ZERO和领克07将于今年上市，有望贡献显著增量。基于SEA架构的首款纯电豪华轿跑—领克ZEROconcept已在宁波SEA工厂成功下线并完成首次动态测试，预计将于今年下半年量产上市。此外基于SPA平台的全新七座SUV(领克07)预计将于今年3月上市，竞品为丰田汉兰达、福特锐界等，其中汉兰达月销在7000-9000辆。

吉利品牌显著增长 星瑞持续爬坡

1)吉利品牌显著增长，博越和帝豪表现强劲。1月吉利品牌销量13.1万辆，同比增长27.2%，环比增长1.1%。经典车型博越和帝豪保持强劲增长态势，1月销量分别达2.4万辆和3.0万辆，同比增长6.9%和18.6%。1月1日，2021款新帝豪UP和新帝豪GL UP上市，搭载GKUI 19吉客智能生态系统，并升级为终身免费车联网流量，性价比凸显，今年还将推出全新博越(CMA)，预计月销有望再创新高。

2)星瑞持续爬坡，爆款可期。星瑞为行业内首个实现整车OTA的燃油车，定价区间为11.37-14.97万元，极具性价比优势，1月销量爬坡至1.4万辆，环比增长17.2%，参考轩逸、朗逸等竞品月销基本在4万辆以上，预计销量将持续向上，爆款可期。

3)吉利品牌今年将推出基于CMA架构的全新中型SUV车型KX11(预计于4月上海车展正式亮相)和一款轿车，以及数款改款车型，有望开启新一轮产品周期。

步入科技4.0时代 决胜智能电动变革

1)步入科技4.0时代，开启全面架构造车。2020年6月公司正式宣布进入科技4.0时代，开启全面架构造车，应用BMA、CMA、SPA及SEA基础模块架构，覆盖从纯电、混动到燃油、从紧凑型到中大型车型的全面产品布局需求。

2)携手戴姆勒，第二代混动产品今年上市。2020年11月戴姆勒宣布将与吉利合作开发用于混合动力汽车的下一代内燃机，并在欧洲和中国进行生产。吉利的新能源策略是纯电和混动并行，成功打造“1.5TD+7DCT动力总成平台”，全面覆盖传统燃油、MHEV轻混、HEV深混、PHEV插电、REEV增程等5种技术路线，今年将推出第二代混动产品。

拟合并沃尔沃业务 开启“全球大吉利”时代

公司与沃尔沃(VLVLY.US)汽车拟业务合并重组提高竞争力。我们认为，各业务一体化势不可挡，未来有望开启“全球大吉利”时代：

1)研发一体化。沃尔沃汽车目前在全球范围内拥有三大研发中心(欧洲、美洲、亚太)，未来有望与吉利在电动智能化领域开展高效同步研发;

2)生产一体化。对于吉利汽车而言，沃尔沃汽车的全球供应链体系及欧洲、美洲工厂将助力吉利品牌加速实现出口及国际化;对于沃尔沃汽车而言，吉利在中国市场成熟的供应链体系及成本控制优势将推动沃尔沃汽车在华零部件本土化，进而优化成本结构，国产替代逻辑将利好吉利产业链核心零部件供应商(拓普集团、新泉股份);

3)运营一体化。未来“吉利一体化”概念将涵盖沃尔沃、吉利、领克及极星四大品牌，保留每个品牌的独特性;品牌间将形成有效互补，系统性管理催化运营协同效应。

03 投资建议

展望2021年，CMA、SEA等架构平台新车型有望开启新一轮产品周期，业绩修复弹性高。此外公司已于2020年9月30日获得科创板上市委的审核通过，拟募集200亿元用于新车型和前瞻技术研发等，助力科技转型。

维持盈利预测：预计公司2020-2022年收入为934.4/1249.4/1436.8亿元，归母净利为71.6/122.1/165.4亿元，按照1：0.83的人民币港元汇率换算，EPS为0.88/1.50/2.03港元，对应PE 32/19/14倍;给予公司2022年20倍PE，目标价由31.98港元上调至40.57港元，维持“买入”评级。

04 风险提示

销量不及预期;新产品上市节奏及销售不及预期;乘用车行业价格战造成盈利能力波动;沃尔沃汽车合并进展不及预期等。

（编辑：彭伟锋）