翻转债市策略，对冲基金再通胀交易今年收益明显

本文转自：万得资讯

对冲基金一改去年做空债券收益率、转而押注美国拜登政府1.9万亿美元刺激方案将推升通胀的做法开始显现成效。再通胀交易让包括Caxton Associates、Odey资产管理公司在内的一些知名基金在2021年初获益丰厚。

处于40年牛市的债券价格在最近几周下跌，因人们预期大规模的货币和财政刺激措施将推动美国经济反弹，或迫使美联储提前加息。美国强劲的零售销售和制造业数据、大宗商品价格飙升以及新冠疫苗接种进展都为此提供了支持。美联储最新发布的褐皮书称，美国经济在今年前几周继续温和增长，大多数企业对未来几个月复苏持乐观态度。

周三（3月3日），美国国债市场再现抛售，基准10年期美债收益率涨5.6个基点至1.469%，盘中一度升至1.495%的周内高点。自今年年初以来，到期期限在10年或以上的长期美国国债已下挫10%。与此同时，反映市场通胀预期的5年期损益平衡通胀率3日突破了2.5%，为2008年以来首见。

基金公司Dynamic Beta Investments管理成员Andrew Beer称：“六个月来，对冲基金一直警告说，通胀可能会比预期的要高得多。”得益于做空30年期美国国债，该公司的DBMF策略上个月上涨了4.4%。“2月的情况表明，鲜有投资者为利率快速上升做好了准备。”

Caxton首席执行官Andrew Law在去年12月的一封致投资者信中写道，“大型再通胀的舞台很可能已搭建好”，这将会是“一个可能占据主导地位的投资主题”。

目前看来，这一押注已带来回报。一位投资者表示，由Law管理的Caxton旗下宏观基金（Macro fund）今年以来上涨7.2%，而该公司旗舰基金涨幅为4.5%。Caxton去年录得其有史以来最佳收益表现。

同时，一份投资者文件显示，由创始人Crispin Odey管理的Odey欧洲基金上个月上涨38.4%，使得今年回报率达到51.1%。该基金一直在大举做空英国和日本的政府债券。该基金最近致信客户称，预计美国今年通胀率将达10%至15%，远远超出经济学家平均预估的2.3%。

由亿万富翁Alan Howard共同创立、Aron Landy执掌的Brevan Howard今年年初至2月中旬收获了约3.4%的收益。据一位知情人士透露，该公司一直在为收益率上升布仓。

去年，随着各国央行大幅降息、投资者纷纷涌向避险资产，Caxton和Brevan Howard等对冲基金因押注债券收益率大跌而受益匪浅。了解基金持仓情况的人士称，如今，这些基金已改变策略，顶级基金经理们越来越担心债券已经达到不可持续的水平。

Paul Singer麾下Elliott Management近期致投资者的信中写道，低债券收益率早晚会造成意外。“股神”巴菲特在上周发布的致股东信中警告称，投资债券将面临黯淡的未来，呼吁投资者远离债市。

部分基金押注2年期与10年期美债利差扩大，收益率曲线变陡。该交易已被证明在今年是有利可图的。上个月，2年期与10年期美债利差触及四年多来的最高水平。

其他一些基金则通过押注有望受惠于通胀上升的股票获利。根据投资者获得的数据，Odey的James Hanbury旗下Brook绝对回报基金上个月的收益超过20%。Hanbury在1月写道，鉴于疫苗方面的进展和许多行业的供应短缺，他已经做好了应对通胀升高的准备。此外，计算机驱动的基金也在债券抛售和大宗商品飙升中赢利。

QMA Wadhwani的Sushil Wadhwani表示，他预计今年全球通胀将显著上升，这主要归因于大宗商品价格上涨、财政刺激和经济中被压抑的需求释放。Wadhwani曾担任英国央行货币政策委员会委员。

Wadhwani称，2月债券收益率的上扬表明人们在“追赶”股票和大宗商品的走势。他旗下基金上个月上涨约8.5%，得益于押注债券下跌、收益率曲线趋陡及大宗商品交易。

另据知情人士表示，GSA Capital Partners的趋势基金（Trend fund）上个月上涨5.3%，年内涨幅达到4.2%左右，同样受益于大宗商品上涨和债券下跌。

虽然有像Wadhwani这样的基金经理警告，最近债券跌势可能过快、过猛，但也一些基金经理认为，美联储对通胀上升的容忍度意味着债券价格有进一步下跌的空间。Partners Capital全球宏观团队主管Kamran Moghadam说，考虑到通胀升温的风险，他正在削减债券持仓。

（编辑：赵芝钰）