中信证券：美国疫情好转防疫放松，非农迎来超预期上涨

本文来自“CITICS债券研究”，作者：明明债券研究团队。

核心观点

2月美国非农新增就业人数高于市场在数据发布前的预期，疫情新增人数的回落以及疫苗接种的持续推进，美国部分地区的防疫措施有所放松，由此带来了美国服务行业的修复。分行业来看，2月非农新增就业人数大部分来自于休闲和酒店业。从市场影响上来看，我们认为2月份非农数据表现有所改善，从通胀的角度来看，市场对于通胀预期的态度比较乐观，这种情况下我们认为后续需关注预期在实际通胀数据上的印证情况。

数据：美国劳工部公布数据显示，美国2月季调后非农就业人口新增37.9万人，预期增18.2万人，前值增4.9万人。美国2月失业率6.2%，预期6.3%，前值6.3%。2月就业参与率61.4%，预期61.4%，前值61.4%。平均每周工时为34.6h，预期34.9h，前值35h;平均每小时工资同比增5.3%，预期增5.3%，前值增5.4%;环比增0.2%，预期增0.2%，前值增0.2%。

疫情好转防疫放松，2月美国非农明显反弹。从非农就业人数变化来看，美国2月季调后非农就业人口增加37.9万人，预期增18.2万人，前值增4.9万人。从数据的情况来看，2月美国非农新增就业人数明显高于市场在数据发布前的预期。从非农超预期增长的原因上来看，随着疫情新增人数的回落以及疫苗接种的持续推进，美国部分地区的防疫措施有所放松，由此带来了美国服务行业的修复。

酒吧餐馆重启营业，休闲和酒店业用人提升。分行业来看，2月份对美国非农就业人数反弹最为明显的行业出现在休闲和酒店业，2月非农新增就业人数大部分来自于该行业。具体来看，美国2月休闲和酒店业就业人数相较1月环比增加约35.5万人，前值减少2.5万人;专业和商业服务业就业人数环比增加约6.6万人，前值增加约8.5万人。教育和保健服务就业人数环比增加约4.4万人，前值减少约2.6万人。

从行业数据表现上来看，2月非农新增就业人数共计增加约37.9万人，而休闲和酒店业就业人数便增加了约35.5万人。在这35.5万人的增加当中，酒吧和餐馆就业增加了约28.6万人，约占行业增加人数的五分之四，酒店相关部门新增3.6万个，娱乐、赌博和休闲部门则增加了3.3万个。对于休闲与酒店行业人数的上升，疫情形势向好和防疫措施的放松可能是实现大幅增长的重要推动力。

就业出现改善现象，市场通胀预期较为乐观。从市场影响上来看，我们认为2月份非农数据表现有所改善，反映了就业市场在疫情好转之下的修复有所加快，但是根据单月的数据表现以及数据发布后美股和美债市场的走势情况来看，我们认为美联储可能仍会维持一种观察的态度。

而从通胀的角度来看，非农数据以及正在进行的1.9万亿美元财政刺激谈判可能使得市场对于通胀预期的态度比较乐观，这种情况下我们认为后续需要关注的是预期在实际通胀数据上的印证情况。

市场表现：2月非农数据发布后，周五伦敦金现短线下行，跌破1687美元/盎司后震荡上行，当日收涨0.09%于1698.64美元/盎司;美元指数短线上行至当日峰值92.16后大幅下行，跌破91.76，随后震荡上行，当日收涨0.42%于92.00;10年期美债收益率在数据公布后短线上行至当日峰值1.630%，随后震荡下行，当日上行9BP至1.57%。标普500指数期货和纳指期货短线下行，道指期货短线上行后快速下行，随后三大期指均震荡上行，标普500指数期货收涨1.99%，纳指期货收涨1.59%，道指期货收涨2.02%。

正文

数据：美国劳工部公布数据显示，美国2月季调后非农就业人口新增37.9万人，预期增18.2万人，前值增4.9万人。美国2月失业率6.2%，预期6.3%，前值6.3%。2月就业参与率61.4%，预期61.4%，前值61.4%。平均每周工时为34.6h，预期34.9h，前值35h;平均每小时工资同比增5.3%，预期增5.3%，前值增5.4%;环比增0.2%，预期增0.2%，前值增0.2%。

点评

疫情好转防疫放松，2月美国非农明显反弹

从非农就业人数变化来看，美国2月季调后非农就业人口增加37.9万人，预期增18.2万人，前值增4.9万人。从数据的情况来看，2月美国非农新增就业人数明显高于市场在数据发布前的预期。从非农超预期增长的原因上来看，随着疫情新增人数的回落以及疫苗接种的持续推进，美国部分地区的防疫措施有所放松，由此带来了美国服务行业的修复。

酒吧餐馆重启营业，休闲和酒店业用人提升

分行业来看，2月份美国非农就业人数反弹最为明显的行业出现在休闲和酒店业，2月非农新增就业人数大部分来自于该行业。具体来看，美国2月休闲和酒店业就业人数相较1月环比增加约35.5万人，前值减少2.5万人;专业和商业服务业就业人数环比增加约6.6万人，前值增加约8.5万人。

教育和保健服务就业人数环比增加约4.4万人，前值减少约2.6万人。从行业数据表现上来看，2月非农新增就业人数共计增加约37.9万人，而休闲和酒店业就业人数便增加了约35.5万人。

在这35.5万人的增加当中，酒吧和餐馆就业增加了约28.6万人，约占行业增加人数的五分之四，酒店相关部门新增3.6万个，娱乐、赌博和休闲部门则增加了3.3万个。对于休闲与酒店行业人数的上升，疫情形势向好和防疫措施的放松可能是实现大幅增长的重要推动力。

就业出现改善现象，市场通胀预期较为乐观

从市场影响上来看，我们认为2月份非农数据表现有所改善，反映了就业市场在疫情好转之下的修复有所加快，但是根据单月的数据表现以及数据发布后美股和美债市场的走势情况来看，我们认为美联储可能仍会维持一种观察的态度。而从通胀的角度来看，非农数据以及正在进行的1.9万亿美元财政刺激谈判可能使得市场对于通胀预期的态度比较乐观，这种情况下我们认为后续需要关注的是预期在实际通胀数据上的印证情况。

市场表现

2月非农数据发布后，周五伦敦金现短线下行，跌破1687美元/盎司后震荡上行，当日收涨0.09%于1698.64美元/盎司;美元指数短线上行至当日峰值92.16后大幅下行，跌破91.76，随后震荡上行，当日收涨0.42%于92.00;10年期美债收益率在数据公布后短线上行至当日峰值1.630%，随后震荡下行，当日上行9BP至1.57%。

标普500指数期货和纳指期货短线下行，道指期货短线上行后快速下行，随后三大期指均震荡上行，标普500指数期货收涨1.99%，纳指期货收涨1.59%，道指期货收涨2.02%。

小结

2月美国非农新增就业人数高于市场在数据发布前的预期，疫情新增人数的回落以及疫苗接种的持续推进，美国部分地区的防疫措施有所放松，由此带来了美国服务行业的修复。分行业来看，2月非农新增就业人数大部分来自于休闲和酒店业。从市场影响上来看，我们认为2月份非农数据表现有所改善，从通胀的角度来看，市场对于通胀预期的态度比较乐观，这种情况下我们认为后续需关注预期在实际通胀数据上的印证情况。

（编辑：玉景）