太平洋证券:星宇股份(601799.SH)国内车灯龙头企业，盈利水平有望进一步提升

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研究报告称，星宇股份(601799.SH)作为国内车灯龙头企业，在LED大灯普及率提升和单车价值提升的背景下；公司凭借完整的技术储备和海外市场开拓能力，盈利水平有望进一步提升。太平洋证券提高盈利预测: 20/21/22年归母净利润11.57/14.33/18.83亿。

太平洋证券指出，受益于车灯赛道的附加值提升，公司稳扎稳打，从小到大，从简单到复杂，夯实基础，业绩不断超预期。从产品结构上看，ADB大灯的放量，以及LED车灯占比提升，同时低毛利的产品小灯销售相对下降，公司业绩走出优异上行曲线。战略客户红旗2020年累计销量20万台，BBA新突破看好长期增长，公司ADB大灯占比和利润率有望进一步提高，全球化有望尽快实现。

太平洋证券观点如下：

事件：公司发布2020年业绩快报，营业总收入实现72.51亿，同比2019年+19.03%；营业利润13.84亿，同比+45.93%；归母净利润11.57亿，同比+46.45%；扣非归母净利润10.82亿，同比47.19%。Q4实现销售收入25亿，环比+33.85%，同比+25.88%。

1、公司全年业绩超预期，交付完美答卷。公司全年营收实现72.51亿，同比增长19.03%；但是归母净利润11.57亿，同比大幅增加46.45%。净利率高达15.96%左右，这是公司从2011年开始至今的峰值。回顾公司近些年的发展，从本土客户奇瑞逐渐扩展到一汽，接着又不断向上延伸拿到一汽大众,奥迪项目，随后又开拓出日系客户如丰田，本田。在这漫长发展之中，客户结构不断优化，同时，项目也从低毛利的小灯，尾灯业务优化到毛利较高的头灯业务。除了自身优秀的能力和公司文化，公司也受益于车灯赛道的附加值提升，由传统卤素车灯更新到LED，后续又实现ADB功能大灯，进一步提升单车价值量以及利润率。这其中公司稳扎稳打，从小到大，从简单到复杂，夯实基础，不断超预期。

2、回顾历史业绩，走出优异上行曲线。公司从2016年年报开始到2019年，净利率分别为10.45%，11.04%，12.03%，12.97%，不断提高。尤其到了2020年，由于上半年受疫情影响导致净利率一季度为12.68%，略有下降，从二季度到三季度不断攀升。单Q3实现净利率16.89%。2020年Q4实现净利率17.98%，环比提高1.1pct，创历史新高。2020年净利和毛利高速攀升的原因主要是ADB大灯的放量，以及LED车灯占比提升，同时低毛利的产品小灯销售相对下降。

3、战略客户红旗2020年累计销量20万台，BBA新突破看好长期增长。红旗是公司第一款ADB大灯量产客户，2020年销量翻倍意味着公司高端LED产品以及矩阵大灯的出货量增长巨大。据车市观察新闻，2021年红旗目标销量高达40万辆，进一步翻翻，将会利好公司ADB大灯占比和利润率进一步提高。2020年公司在宝马，奔驰等新客户也有突破，凭借极高的产品力，服务力，价格优势，展望未来几年有望实现全球性的实质突破。公司海外工厂即将实现投产，刚刚进入欧洲市场，依然先从小灯和尾灯开始批产，但是基于优秀的过往历史业绩，以及全球车厂面临成本优化的必然路径，双重因素叠加有望尽快实现全球化。

风险提示：汽车行业销量低于预期，车灯LED渗透率不及预期。