光大证券：持续看好广本广丰销量盈利爬坡，维持广汽集团(601238.SH)“增持”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，持续看好广汽集团(601238.SH)销量盈利爬坡，日系广汽埃安推进前景可期。预期2020E-2022E归母净利润为61.9亿/85.8亿/114.9亿人民币。当前广汽AH估值分别约13x/7x 2021EPE，维持A股“增持”评级。

光大证券指出，广汽2月集团总销量同比增长443%，行业修复带动广汽传祺业绩改善。此外，光大证券称看好广汽埃安差异化定位与ADiGO自动驾驶系统功能兑现，预计2021E广汽埃安扭亏前景可期。

光大证券主要观点如下：

光大证券看好广汽埃安品牌独立运营的发展前景

维持H股“买入”评级，维持A股“增持”评级：鉴于四季度经销商返点等费用计提影响，光大证券　广汽公布2月销量数据：2月集团总销量同比增长443%/环比下降52%至10.5万辆;从1-2月累计口径来看，总销量同比增长65%至32.2万辆;其中，广汽丰田/广汽本田分别同比增长80%/70%至13.1万辆/11.8万辆(销量占比分别约41%/37%);广汽传祺/广汽埃安分别同比增长31%/134%至4.8万辆/1.1万辆;广汽菲克同比增长110%至5,003辆，广汽三菱同比下降3%至8,402辆。1-2月销量的大幅改善，主要由于1月春节效应、以及去年2月疫情停产所致。

行业修复带动广汽传祺改善，广汽埃安推进前景可期：1)光大证券预计2021E国内传统燃油乘用车同比高个位数或近10%销量同比增速(vs.中汽协预计约7.5%);其中，自主或具有更高修复弹性。光大证券预计2021E广汽传祺销量同比增长近9%至32万辆，预计销售规模扩大/规模经济等有望驱动减亏。2)光大证券预计2021E国内新能源乘用车销量同比增长近50%至180万辆(渗透率同比增长2.0个百分点至7.5%)，行业2C端需求逐步释放前景可期。根据集团的十四五规划，2025E广汽总产销量年复合增长10%+至350万辆;其中，新能源产销量占比20%+至70+万辆。光大证券看好广汽埃安Y/S/ V/LX差异化定位与ADiGO自动驾驶系统功能兑现，预计2021E广汽埃安扭亏前景可期。

持续看好广本与广丰的车型导入/盈利爬坡：截至1H20广本/广丰单车盈利分别爬坡至1.1万/1.7万人民币(vs.广汽菲克/广汽三菱单车亏损分别约7.5万/1.1万人民币)。光大证券看好1)2021E广丰全新车型凌尚(TNGA平台轿车，车型定位介于雷凌与凯美瑞之间，预计1H21E上市)、威兰达插电混动版、以及现有车型C-HR/凯美瑞改款等驱动的销量增长前景;2)2021E广本全新车型(思域姐妹款，预计2021E年末上市)、皓影插电混动版、以及现有车型雅阁改款等驱动的销量增长前景;3)预计广本/广丰销量稳健增长驱动的单车盈利持续爬坡趋势有望延续，盈利贡献前景可期。

风险提示：行业需求修复不及预期;自主减亏幅度不及预期;改款/新款车型销量爬坡不及预期;广本/广丰销量与盈利爬坡不及预期;广菲克/广汽三菱销量与盈利承压;市场与金融风险。