中信证券：微盟集团（02013）核心业务稳健发展，维持买入评级

中信证券日前发布对微盟集团（02013）研报，指出当前微盟集团核心产品智慧零售、智慧餐饮业务均稳健发展，大客化、生态化、国际化战略均稳步推进，中期业绩成长的确定性依然较强，中信证券持续看好微盟集团长期私域经济及数字化领域头部服务商行业地位，并维持“买入”评级。

中信证券指出，随着微盟集团智慧零售、智慧餐饮等业务快速发展，我们预计微盟集团 21-23 年 SaaSCAGR 仍有望维持 50%以上增长，精准营销业务在视频号等广告增量驱动下，21-23 年毛收入仍有望维持 30%以上 CAGR 增长。长期来看，中信证券持续看好微盟集团智慧零售及智慧餐饮 KA 客户拓展带来的高质量业绩增长以及精准营销业绩增长的高确定性，我们认为微盟集团未来 3 年潜在市值空间有望达千亿以上。

中信证券预测，微盟集团大客化及生态化战略持续推进，拓展抖音小店强化流量生态优势。伴随着微盟集团智慧零售及智慧餐饮业务持续稳健发展，中信证券预计 微盟集团2021 年，公司大客收入占比有望达到 30%以上，2025 年收入占比超过 50%。中信证券认为，KA 客户具备较高APRU 及留存率，大客化战略一方面有望改善微盟集团经营模型，另一方面有望协助公司积累垂直行业营销及运营 Knowhow 并快速渗透腰部品牌，建立核心壁垒。

其次在生态化方面，2021 年 3 月微盟旗下微商城&智慧零售正式与抖音小店对接， 并已完成商品、订单等数据的全面对接，品牌商户可将微盟后台的商品一键同步至抖音小店，并同步管理订单、物流及售后信息。预计抖音小店 2021 年 GMV 有望达 4000 亿元。中信证券认为，微盟对接抖音小店后，有望进一步巩固微盟集团产品流量生态壁垒，增强微盟集团产品全渠道管理能力，有望吸引更多商户订阅。

未来股价催化方面：中信证券认为应该短期关注微盟集团智慧零售、智慧餐饮拓展进程，长期关注 PaaS 平台建设进度及并购生态，短期来看，微盟集团智慧零售及智慧餐饮将为微盟集团未来 3 年主要收入贡献。智慧零售、智慧餐饮的推广，海鼎整合及其他产品线(商超、美业、微盟集团 02013.HK教育等)布局，决定微盟集团短期业绩超预期的可能性。长期来看，微盟集团PaaS 及生态建设进度，将持续巩固微盟核心竞争壁垒。中信证券认为一方面，微盟集团未来 3-5 年将继续投入打磨Paas平台，另一方面，微盟集团未来的并购投资企业均将接入公PaaS 生态，满足商户多元化需求，在巩固竞争壁垒额的同时也将贡献更多业绩增量，截至目前，微盟云已经有超过 1000 家活跃服务商，服务行业已经超过 150 个。