中信证券：“十四五”下，银行板块中长期高质量发展方向明确

本文转自微信公众号“中信证券研究”。

从"十四五"规划纲要内容来看，金融条件良性健康、金融机构可持续发展、金融风险全面防范将是"十四五"时期的重点布局方向。短期市场表现看，近期国内外市场共振波动下，银行板块相对价值凸显，可关注低估值品种和大行的防御价值。

3月12日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》正式发布。3月11日，十三届全国人大四次会议已表决通过该规划纲要。本期投资观察重点分析规划纲要中金融与银行相关内容。

▍金融条件：营造良性健康宏观金融环境。

1)保持总量适度，首次在规划中提出"保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配"，表明中长期总量货币政策将保持审慎趋势，这也意味着部分金融机构的粗放扩表模式将进一步受限;

2)提升货政质效，"深化金融供给侧结构性改革"中专门提到"完善货币供应调控机制"与"完善央行政策利率体系"(四季度货政报告已论述)，量价货币政策仍以市场化为方向;

3)鼓励直融发展，重点提及资本市场基础制度与长效机制的进一步完善。总体来看，"高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体"目标下，高质量发展有望成为"十四五"时期银行展业的方向。

▍资金支持：匹配实体经济发展。

规划纲要突出金融对重点领域和薄弱环节的支持力度，多处提及金融资源引导投向，包括：

1)对公端：包括完善金融支持创新体系、服务新业态配套金融体系、农村金融体系等，同时专项提出"大力发展绿色金融"要求(今年央行及银保监已有相关政策落地)，此外"加强房地产金融调控"的政策延续;

2)零售端：重点提及住房租赁与保障金融支持以及"规范发展消费信贷"，同时"创新更多适应家庭财富管理需求的金融产品"的提法下，未来零售端财富管理相关资金，亦有望成为重要的资金来源。

▍金融风险：全维度风险管理。

规划纲要在"强化国家经济安全保障"中，重点提出了粮食、能源、金融三方面安全战略，其中金融安全战略涉及三个维度：

1)宏观方面，强调"保持宏观杠杆率以稳为主、稳中有降"，宏观审慎管理仍将是重要抓手;

2)中观层面，"稳妥化解地方政府隐性债务"为历次规划中首度提及，结合去年底经济工作会议和今年政府工作报告，预计今年开始地方政府"化债"相关工作有望强化推进;

3)微观层面，"一头一尾"的系统重要性金融机构和高风险金融机构仍然是金融监管重点。

▍金融科技：稳妥发展，促数字化转型。

规划纲要在"加快数字化发展 建设数字中国"篇中提及"探索建立……金融科技……监管框架"，同时在"全面深化改革 构建高水平社会主义市场经济体制"章中的建立现代财税金融体制中亦有集中监管论述。

总体来看，提升金融服务实体能力下，"稳妥发展金融科技"与"加快金融机构数字化转型"为两条主线，金融机构与金融科技企业的监管环境与经营条件有望进一步拉平。以变应变的RegTech或将成为监管新方向，特别是"探索建立创新产品纠偏和暂停机制"的表述，或意味着国内金融监管或将探索在"监管沙盒"方面的内容。此外，规划中专门提及"稳妥推进数字货币研发"。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

▍投资观点：中长期高质量发展方向明确，短期关注防御价值。

从"十四五"规划纲要内容来看，金融条件良性健康、金融机构可持续发展、金融风险全面防范将是"十四五"时期的重点布局方向。短期市场表现看，近期国内外市场共振波动下，银行板块相对价值凸显，可关注低估值品种和大行的防御价值。

长期而言，个股选择可遵循两条线索：1)阿尔法品种打底，优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行，如招商银行(03968)、平安银行;2)贝塔品种增强弹性，兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备"双击"潜力，可关注兴业银行、光大银行(06818)、南京银行和大行。

(编辑：李均柃)