浙商证券：万华化学(600309.SH)MDI量价双升带动Q4业绩，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，万华化学(600309.SH)四季度业绩靓丽，MDI较好景气度有望延续。预期公司2021-2023年净利润为133.6、165.0、194.7亿元，当前股价对应PE分别为26、22、18倍。维持“买入”评级。

浙商证券指出，万华化学Q4业绩大超预期，主要由于下游需求快速恢复带动MDI量价双升。MDI供给依旧偏紧，加上出口持续向好、国内需求逐步改善，MDI较好景气度有望维系，公司成长性也将逐步释放。

浙商证券主要观点如下：

Q4业绩大幅增长，主要系MDI产品量价双升

2020年公司实现营业收入734.3亿元，同比增长7.91%;实现归母净利润100.4亿元，同比下降0.87%。其中Q4单季度实现归母净利润46.92亿元，同比增长86.65%。公司业绩超出预期，主要系Q4下游需求快速恢复，公司MDI产品量价双升。国内纯MDI、聚合MDI的Q4均价分别为26512元/吨、20098元/吨，环比分别上涨78.73%、38.96%，年初以来价格分别继续上涨22.95%、28.38%。

供给偏紧+需求改善，MDI有望延续较好景气度

供给端来看，海外疫情及极端天气限制海外MDI开工率，新增产能主要集中在万华，加上部分厂家的定期检修计划，MDI供给依旧偏紧。需求端来看，海外经济逐渐复苏，海外地产恢复拉动出口需求持续增长，12月聚合MDI出口量同比增长75.06%;当前国内需求“淡季不淡”，年后厂家的补库需求向好，叠加家电及冷柜等需求回暖，MDI下游需求将逐步改善，并有望延续较好景气度。

万华成长性良好，MDI、TDI、PVC项目有序推进

公司保持快速成长，聚氨酯、石化、新材料三足鼎立。一期100万吨/年乙烯项目顺利投产，烟台技改项目新增50万吨MDI产能，二期120万吨/年乙烯项目有望继续推进。万华福建引入员工持股平台，计划建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目、扩建TDI产能至25万吨/年，建设40万吨/年PVC项目、续建大型煤气化项目，实现华南布局。

风险提示：MDI价格下跌风险;疫情进一步扩散;项目进展不及预期。