华泰证券：柏楚电子（688188.SH）业绩快速增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，预计柏楚电子（688188.SH）2021-2023年归母净利润为5.12/7.10/9.84亿元（前值：21-22年为3.98/5.32亿元），EPS分别为5.12/7.10/9.84元（前值：21-22年为：3.98/5.32元）。参考可比公司Wind一致预期平均PE估值46倍，华泰证券给予公司2021年PE 46倍，对应目标价325.72元（前值为235.00元）。维持“买入”评级。

华泰证券指出，通过此次募投项目，有助于实现产品扩张、产业环节扩张、领域扩张；公司的产品扩张能力有望逐步体现，公司长期成长性有望继续维持。

华泰证券主要观点如下：

事件：公司披露年报，2020年公司收入5.71亿元，同比增长51.8%，归母净利3.71亿元，同比增长50.5%，扣非归母净利3.04亿元，同比增长35.8%。由于订单增长超预期，业绩优于预期（此前预期2020年归母净利3.06亿元）。204Q4收入1.83亿元，同比增长31.4%，归母净利0.46亿元，同比增长47.7%，扣非归母净利0.35亿元，同比增长55.8%。业绩快速增长主要因素：1）中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长；2）总线系统订单量增长；3）公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5614万元。预计2021-2023年EPS分别为5.12/7.10/9.84元，维持“买入”评级。

1.各业务分析：产品优势逐步显现

1）随动系统：2020年收入2.20亿元，同比增长33.9%，毛利率为85.98%，同比减少0.25个百分点。2）板卡系统：2020年收入为2.10亿元，同比增长39.0%，毛利率为79.13%，同比增加0.29个百分点。随动与板卡系统收入增长主要原因为订单量持续增长，2020年销量同比增速均超35%。3）总线系统：2020年收入0.71亿元，同比增长197.6%，毛利率74.48%，同比减少1.25个百分点。主要由于市场认可度提升，订单量增长所致。公司各产品线均呈现快速增长，华泰证券认为，公司产品优势逐步显现。

2.募集资金横向扩张产品

2021年3月11日公司发布定增预案，拟发行股票募集资金不超过10亿元，用于：智能切割投扩产项目：4.0亿元；智能焊接机器人及控制系统产业化项目：3.0亿元；超高精度驱控一体研发项目：3.0亿元。华泰证券认为公司募投项目背后逻辑：1）产品扩张：从激光切割控制系统，向激光切割头延展，打造一体化解决方案。2）产业环节扩张：从激光切割向焊接延展，进入切割下游工序领域，提升公司产品在客户生产工序的垂直渗透率。3）领域扩张：进入小型化高精度控制系统，有望进一步打开公司业务天花板。

风险提示：高功率激光控制系统国产替代低于预期，创新业务拓展低于预期。