浙商证券：金辰股份(603396.SH)2020年业绩增长37%，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，金辰股份(603396.SH)2020年业绩增长37%，期待光伏异质结设备突破。预计2021-2023年净利润为1.5/2.5/3.5亿元，同比增长84%/67%/39%，对应PE为21/12/9倍。维持“买入”评级。

浙商证券指出，金辰股份2020年净利润同比+37%，毛利率41.4%(同比+14.4pct)，盈利能力提升显著。公司光伏异质结设备具备稀缺性，叠加受益下游大尺寸组件加速扩产，看好公司未来发展。

浙商证券主要观点如下：

2020年报：营收同比+23%，净利润同比+37%;存货、合同负债同比增42%、28%

1)2020年度，公司实现收入10.6亿元，同比+23%;归母净利润0.83亿元，同比+37%。毛利率为35%(同比-3.1pct)，净利率为9.2%(同比+1.1pct)。

2)分业务结构：光伏组件设备收入9.6亿元(同比+22%)，毛利率34.4%(同比-5.3pct)，核心产品包括层压机、串焊机等。光伏电池设备收入0.8亿元(同比+166%)，毛利率41.4%(同比+14.4pct)，盈利能力提升显著，主要产品包括电池自动化设备、电注入设备、PL测试仪、丝网印刷设备等。

3)受益下游大尺寸组件加速扩产，2020年末公司存货达8亿元，同比+42%，其中发出商品达4亿元。公司合同负债达4亿元，同比+28%，保障公司2021年业绩稳定增长。

4)期间费用率：2020年为18.4%，同比下降6pct。其中，销售费用率同比减少4.8pct，主要因执行新收入会计准则将运费等调整计入营业成本所致。管理费用率同比减少2.8pct，主要因样机试制材料费用下降所致。

公司异质结、TOPCON设备进展顺利，期待异质结电池设备获突破

1)异质结设备：公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。同时，公司拟3.8亿定增加码PECVD设备产能20台/年。目前，公司PECVD设备样机正在制造和优化测试中，浙商证券预计二季度有望发往客户进行测试验证。

2)TOPCON：公司TOPCON用PECVD第一台样机已经完成测试，相关技术参数达到了设计要求，第二台量产样机已制做完成、正在测试中，有望受益传统PERC产线效率升级改造趋势。

风险提示：光伏异质结设备推进速度不达预期;光伏需求不及预期