新时代证券:万华化学(600309.SH)全球化工巨头稳步扩张,维持“强烈推荐”评级

智通财经APP获悉,新时代证券发布研究报告称,考虑到MDI行业回暖,预计万华化学(600309.SH...

智通财经APP获悉,新时代证券发布研究报告称,考虑到MDI行业回暖,预计万华化学(600309.SH)2021-2023年归母净利润分别为164.90、207.49、246.86亿元,当前股价对应PE分别为22、17、15倍,维持“强烈推荐”评级。

新时代证券指出,公司是全球MDI寡头之一,稳固的行业格局下MDI将保持较高的盈利水平,石化业务为新材料提供原料保障,持续高研发及完善的激励机制将推动公司在精细化工领域不断发展,未来将成为全球综合性化工巨头。

新时代证券主要观点如下:

事件:公司公告2020年年报,全年公司全年实现营业收入734.33亿,同比增长7.91%,归母净利润100.41亿,同比下滑1.68%,拟10派13。2020年第四季度公司实现营业收入242.01亿,同比增长24.04%,归母净利润46.92亿,同比增长110.35%,环比增长86.63%。

1.产品价格回归理性,公司盈利能力逐季提升

2020年全球经济受疫情冲击,国际油价大跌,公司聚氨酯、石化产品价格均出现大幅下跌,随着全球经济恢复,公司主要产品价格下半年均恢复性上涨,全年来看:聚合MDI均价约14784元/吨,同增7.17%;纯MDI均价约17490元/吨,同降10.7%,其余产品均价涨跌不一。在极端宏观经济环境下,得益于优异的经营管理及成本控制能力,公司依然实现百亿利润,周期性明显减弱。

分季度来看,公司主要产品价格呈上升趋势,以聚合MDI为例,一至四季度均价分别为12800、11953、14463、20092元/吨,主要受益于MDI价格提升,2020年一至四季度公司分别实现利润13.77、14.58、25.14、46.92亿,第四季度利润还创历史新高。

2.MDI景气延续,公司新项目陆续投产

进入2021年,海外巨头MDI装置陆续检修,MDI供给始终偏紧,聚合MDI价格已震荡上行至约23000元/吨,受益于全球经济复苏,同时MDI寡头格局下供给有限,将长期保持高盈利。2020年公司百万吨乙烯项目、13万吨PC项目等项目顺利投产,2021年MDI通过技改扩产50万吨,同时公司第二套PO/SM装置计划于2021年下半年投产;在福建续建40万吨MDI装置,将TDI产能扩产至25万吨;推进PBAT生物降解聚酯以及尼龙6等新材料项目,长期发展可期。

风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,安全生产事故。


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