紧跟机构调研 | 青松股份(300132.SZ)聚焦深挖化妆品及周边赛道 世纪华通(002602.SZ)腾讯成第二大股东

文/万永强（智通财经研究中心总监）

【导读】近期，青松股份(300132.SZ)及世纪华通(002602.SZ)获机构调研。青松股份(300132.SZ)是国内化妆品ODM及松节油深加工双龙头企业，2020年化妆品业务的营收和利润规模已超越松节油深加工业务，前者将是公司未来战略规划以及资源投入的重点方向。该公司未来将持续强化研发优势，主动加大研发投入，储备产品，打造行业一流的研发体系，并聚焦化妆品及周边行业，围绕化妆品大消费领域深耕发展。世纪华通(002602.SZ)是软件和信息技术服务业龙头企业， 目前主业为互联网游戏、汽车配件、大数据产业三足鼎立。今年3月15日，腾讯豪掷近28亿元再次买入公司5%股份，实现二次举牌。加上此前持有的股份，腾讯一跃成为世纪公司第二大股东。

青松股份(300132.SZ)

青松股份(300132.SZ)近期获国泰基金、华宝基金、交银施罗德基金、广发证券等机构密集调研。

基本面分析：公司是国内化妆品ODM及松节油深加工双龙头企业，公司原为全球松节油深加工龙头，2020年化妆品业务的营收和利润规模已超越松节油深加工业务。寄望于化妆品业务的市场成长空间及公司全资子公司诺斯贝尔发展现状，化妆品业务将是公司未来战略规划以及资源投入的重点方向。

公司为化妆品加工龙头，化妆品行业景气，新锐品牌及国际品牌加强本土化促代工需求旺盛，诺斯贝尔为本土龙头有望优先获益，公司面膜代工实力强，护肤及类彩妆品类拓展空间大，近年来研发实力逐步得到认可、国际客户(21年新增巴黎欧莱雅)及新锐品牌(20年新增纽西之谜)客户不断增多，ODM新品开发增强议价能力。

公司19年4月完成对诺斯贝尔90%股份收购，20年6月初完成对诺斯贝尔剩余10%少数股份收购。20年公司预计诺斯贝尔实现营收26亿元至27亿元，相较19年的21.78亿元同比增长19%-24%，实现净利润2.80-3.0亿元，相较19年的2.52亿元同比增长11%-19%。疫情压力下公司化妆品代工业务彰显相对韧性。剔除诺斯贝尔净利润贡献，公司松节油业务净利润约在1.6-2亿元，净利润额较19年同比下滑38%至23%。主要因：1)全年产品销售均价较上年同期大幅下降，产品毛利率下滑;2)松节油深加工业务资产由母公司划转至全资子公司，母公司自2020年起不再申请国家级高新技术企业资质，报告期内部分松节油深加工业务仍以母公司名义开展，母公司企业所得税由15%变更为按25%计提。2020H2起松节油产品销售价格较H1有所上涨，若21年趋势延续，净利润有望改善。

2021年1月22日公司公告20年业绩预告，全年实现归母净利4.3-4.9亿元/yoy-5.11%至8.13%。20年诺斯贝尔收入26-27亿元，yoy19%-24%，实现净利润2.80-3.0亿元，yoy11%-19%。受松节油产品价格下降及所得税率调整影响，松节油深加工业务净利润出现较大下滑，21年有望改善。继续看好化妆品代工生产环节的相对稳健性，伴随《化妆品监督管理条例》出台，行业监管趋严，有利于龙头提升份额、加速创新。

公司对2021年的展望(1)业务方面，公司在2020年对护肤品和消毒湿巾等产能进行了扩建，为2021年的业务扩张提供了产能基础。(2)在客户方面，2020年增加了两个国际品牌客户，今年年初也在杭州成立了诺斯贝尔杭州分公司，以发掘和对接新品牌客户，2021年我们会更加强调对客户的服务和扶持力度，与客户共同成长。(3)公司治理方面，2020年下半年公司进行了董事会换届选举，董事会增加了熟悉化妆品业务的董事，未来公司会更加倚重化妆品业务对公司的发展贡献。(4)公司战略方面：一是持续强化研发优势，主动加大研发投入，储备产品，打造行业一流的研发体系;二是聚焦化妆品及周边行业，围绕化妆品大消费领域深耕发展。

世纪华通(002602.SZ)

世纪华通(002602.SZ)近期获招商基金、中银基金、上投摩根基金、广发基金等多家机构密集调研。

基本面分析：公司是软件和信息技术服务业龙头企业， 目前主业为互联网游戏、汽车配件、大数据产业三足鼎立。

主业一、公司游戏格局：构建了全球化(国内+海外)、全产业链(研发+发行+运营)、全系列产品(端游+手游+云游)的“三全”游戏娱乐版图王国，位居游戏行业前列，公司研发团队人数最多，经验丰富，实力雄厚，研发工作室覆盖全球， 产品具备全球发行的能力，2021年属于产品大年，计划发行产品数量为近三年之最。

主业二、IDC是大数据的核心与根基，公司IDC的规模大、起点高、技术先进、运营成本低、符合国家战略、政府支持力度大、见效快，且有大股东腾讯大数据业务为支撑，地处长三角领头城市上海，并与当地国资及神洲数码、华为等头部企业合作，将领先于国内现有IDC中心。且继续布置国内一、二线中心城市，在“数字中国”国家战略的加持下，将迅速成长为公司第二支柱产业，为公司输送稳固可靠且持续高增的利润。

主业三、汽配为经济复苏顺周期制造业，公司在国内外有稳定的大客户，目前公司数字娱乐、数据中心新基建、现代制造业三驾马车齐奔，也许未来汽配会逐渐转型升级或剥离，聚焦高速成长、高净利且关联性较强的可协调发展的两大核心主业。

2020年7月27日，腾讯基于对公司未来发展前景的认可下继续增持0.18亿股而达到举牌线，另外，公司与腾讯在IDC、云游戏业务上也有多层次合作，上半年公司围绕“数字新基建”国家战略正式布局IDC产业，包括并购并拟增资上海珑睿，后者将参与上海市与腾讯云投资建设的长三角AI超算中心负责数据中心项目建设等相关事宜。

3月15日，腾讯豪掷近28亿元再次买入公司5%股份，实现二次举牌。加上此前持有的股份，腾讯一跃成为世纪公司第二大股东。

此次腾讯再次加码公司，备受行业瞩目。公司则在公告中表示，成功引入战略投资者腾讯，未来公司将与腾讯探索在游戏领域的更多合作机会，期望双方发挥在各自领域的资源优势，并带动公司业绩增长。

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