安信证券：北摩高科(002985.SZ)受益航空装备换装列装加速，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，北摩高科(002985.SZ)立足军品，受益于航空装备换装列装加速，此外公司拓展民航，先发优势明显。维持“买入”评级。

安信证券指出，北摩高科发布2020年年报，实现营收6.87亿元，同比增长66%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长49%，业绩符合预期。此外由于下游新增和更新需求旺盛，公司主业有望保持高速增长。

安信证券主要观点如下：

事件2021年3月17日晚，北摩高科发布2020年年报，实现营收6.87亿元，同比增长66%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长49%，符合预期。

点评1)营收同比增长66%，归母净利润同比增长49%，符合预期。公司2020年业绩实现较好增长，主要系：①2020年公司积极采取措施克服疫情影响，确保产品正常交付，主业稳步增长，实现收入5.56亿元(+34%，2018年来增速逐年提升)，实现净利润2.9亿(+36%)，考虑当前军工行业高景气，下游新增和更新需求旺盛，同时全系统延伸价值量更大，主业高速增长有望保持;②2020年9月公司持股51%的京瀚禹纳入合并报告，9月至12月，京瀚禹实现收入1.31亿元，归母净利润0.29亿元，增厚公司业绩。

单季度看，收入确认提速，季节性有所减弱。2020Q4归母净利润1.43亿元，同比增加31%，剔除京瀚禹后增速约为13%，公司主业季度增速环比有所放缓，或主要系2019年收入确认季节性较强，前三季度尤其Q2收入占比较小导致低基数所致，20年开始收入确认有所提速且季节性有所减弱。

此外，增值税退税延迟以及信用减值损失使得公司业绩受到部分影响，预计都将在后续年份陆续冲回。公司2017-2019年增值税退税分别为0.12、0.26和0.34亿元，2020年退税仅为0.2亿元，根据财政部和国家税务总局的相关规定，公司销售符合条件的军工产品，

经主管税务机关批准后，采取退税或抵税的方式予以免征相应的增值税额，安信证券认为这部分退税将在后续年度增厚业绩;2020年公司计提信用减值损失0.4亿元，主要是应收账款、应收款项融资、其他应收款等(应收账款和应收票据较期初增长164%)，对归母净利润的影响为0.32亿元，考虑到公司目前军品占比达95%以上，安信证券认为应收款项无法收回的风险非常小，后期将会逐步冲回。安信证券认为以上对利润的影响约为5000万，预计在后续年度陆续冲回。

2)资产负债表和现金流量表反映公司生产任务繁重，预示下游高景

气。期末应收账款和应收票据较期初增长164%，主要系本年销售收入增加，及控股子公司京瀚禹纳入合并范围所致;期末存货较期

初增长27%，其中原材料、在产品、发出商品和产成品分别增长38%、13%、223%、26%，反映公司生产处于加紧生产和采购状态;