长城证券：顺丰控股（002352.SZ）收购嘉里强强联手，发力国际与供应链，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，预计顺丰控股（002352.SZ）2021-2023年实现利润91.51亿元、115.29亿元与138.64亿元，对应当前股价的PE为46.77、37.12和30.87倍，维持“推荐”评级。

长城证券指出，短期内，预计2021年线上消费习惯得到固化，单量增速维持高位；长期看，鄂州机场的启用将充分降本增效，叠加新业务分别发挥优势，将实现业绩突破。

长城证券主要观点如下：

事件：2020年营业收入1539.87亿元，同比增长37.25%；归母净利润73.26亿元，同比增长26.39%；扣非净利润61.32亿元，同比增长45.74%。

1.Q4业绩增速小幅回调，预计常态运营保持高增。2020年公司完成业务量81.37亿票，同比增长68.46%，票均收入17.77元，同比下降18.99%。分结构看，全年时效板块同比增长17.41%，经济板块同比增长64.00%，贡献主要增量。环比Q3，Q4营收、单量、归母净利润增速均有所下滑，扣非净利润数据小幅提升，各指标大幅高于2019年同期水平。疫情因素已逐步淡化，特惠电商件较之2019年已逐步成熟，对单量驱动作用已大幅提升。单量增速逐步放缓主要系通达系产能恢复，以价格优势重新抢占部分电商订单。短期内，预计2021年线上消费习惯得到固化，单量增速维持高位；长期看，鄂州机场的启用将充分降本增效，叠加新业务分别发挥优势，将实现业绩突破。

2.收购嘉里强强联手，发力国际与供应链。公司联手国际巨头、亚洲最佳3PL嘉里物流，国际及供应链成长空间获扩充。在二者联合公告中，嘉里出售香港仓库及台湾地区业务，定位轻资产并避免投资活动管束，保留成长性较强的业务。通过发挥双方覆盖范围、重点业务的比较优势，二者可在供应链、仓储、国际运输、本地快递四大方面实现协同。供应链方面公司直接吸收嘉里优质客户，加速扩张市场规模；仓储方面顺丰获得嘉里仓储设施优先使用权，延伸海外仓覆盖范围；国际运输方面顺丰吸收货代及清关经验，并在空运上二者协同降本增效；本地快递方面二者资源与能力互补，交叉销售加速起量。

风险提示：宏观经济下行拉低传统业务量价、新业务培育进度不及预期、价格竞争超预期、产业政策变化风险。