国泰君安：美国强复苏节奏如何，资本开支的风在哪？

本文来自“国泰君安证券研究”。

美国新一轮财政刺激落地，补贴如何用：

1)大约有29%的资金用于消费，其中用于非耐用品为18.2%，耐用品为7.7%，用于储蓄的约为36%。

2)不同收入阶层、种族等消费储蓄情况不同，高收入储蓄率更高。

3)疫情后，或有20个百分点的储蓄率有待释放，高储蓄向消费转化，持续助推经济。

复苏动力源之一：居民消费将呈现耐用品、非耐用品和服务三级接力，全年消费动能二季度最强。

1)疫情的节奏决定消费的变奏，根据以色列经验，全体免疫前即有望带动服务业消费复苏，美国群体免疫或在三季度初，服务消费改善时点也将有所提前。

2)上半年，地产后周期带动耐用品消费，叠加补贴支持耐用品需求保持强劲，关注国内计算机、家电、健身器材等出口需求。

3)二季度，非耐用品消费提升，服装、石油等需求释放。二季度，服务消费将得到释放，在当前负增长7%且服务消费占个人支出65%的情况下，服务消费恢复政策对经济支撑作用显著。消费动能二季度或最强，全年增速或超7%。

4)随着经济复苏持续，设备类需求也将得到持续改善，相应国内出口亮点也将逐渐从消费品过渡至资本品(设备、零部件)。

复苏动力源之二：房地产消费前高后低，投资全年提升。

1)美国房地产市场有两个基本面支撑，一方面是25-49岁人群2020年来恢复正增长，另一方面是与父母共同居住的年轻人占比不断提升。疫情带来的居住需求的提升和低利率刺激房地产市场的高景气。

2)美国的新房供给以及成屋库存制约房地产销售的高增长且可能因为抵押利率的上行而阶段性走弱，预期销售前高后低。

3)新建住宅及营建支出等全年增速或逐步攀升。

强劲需求为全球朱格拉周期再添助力：

1)需求强劲、疫情未产生大量破产、龙头集中度提升、新技术(碳中和、供应链升级等)均带来资本支出动能，联储调查显示开支预期在明显提升。

2)基于企业盈利、产能利用率以及库存的三维打分体系，我们认为后续中游机械设备景气抬升显著，采掘、信息/通讯设备、金属制品、化学制品的资本开支提升概率最大，带动相应设备动能。

风险提示：金融条件收紧延缓经济复苏进程、政治经济不确定性冲击经济增长、通胀风险

（智通财经编辑：庄礼佳）