光大证券：舜宇光学(02382)业绩超预期 手机镜头市场份额跃居全球第一 目标价238港元

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告，维持舜宇光学(02382)“买入”评级，目标价上调至238港元，伴随光学行业景气复苏逐步印证、美国大客户项目陆续平稳导入、汽车HUD等新产品线起量等多重因素催化，有望提振市场对其持续增长前景信心。

报告中称，公司2H20高端机型占比下降导致手机光学行业整体降规格，叠加中低端厂商产能迅速扩张导致行业供过于求，手机镜头及模组ASP下滑。伴随今年手机光学重启升级，叠加公司客户结构多元，OPPO、vivo、小米、叁星等其他品牌业务占比扩大有望对冲华为相关业务下降风险，手机光学高端产品占比提升有望对冲中低端产品价格战影响，预计手机镜头及模组ASP逐渐企稳。今年手机出货量反弹驱动下游需求顺周期复苏，公司Capex扩产规划、出货量指引积极，手机镜头、模组、车载镜头分别扩产12.5%、33.5%、25%至180KK/月、100KK/月、7.5KK/月，出货量增速指引分别为15%-20%、20%-25%、20%-25%。

该行表示，公司手机摄像模组份额目标全球第一、手机镜头市场份额已经跃居全球第一且计划持续扩大份额，预计手机镜头、模组出货量分别同比增25%、17%。综合ASP、出货量表现，预计今年手机模组、镜头营收分别同比增22.1%、21.8%。盈利能力方面，鉴于生产自动化率进一步提升带来良率、效率改善，手机光学毛利率仍具备进一步提升空间，预计2021年手机模组、镜头毛利率分别同比上升1.2%、1.6%。

光大证券认为，公司在车载镜头行业龙头地位稳固，伴随疫情改善驱动车载镜头市场加速回暖，叠加公司份额持续提升，预计今年车载镜头出货量同比增25%。公司积极导入造车新势力客户，车载镜头像素规格加速升级，预计今年车载镜头ASP同比增5%，维持小幅稳定增长。

报告提到，手机业务方面，公司通过切入美国大客户模组、镜头供应链，叠加叁星供应链份额提升机会，有望进一步增厚今年业绩。此外，手机3DToF有望于2H21放量，并在扫地机器人等终端大规模应用，从而进一步提振业绩增速。汽车业务方面，公司在车载模组、HUD、智能大灯、激光雷达等多领域布局，有望受益于下游汽车电子信息化浪潮。