东方证券:北新建材(000786.SZ)21年石膏板量价齐升,目标价58.00元,维持“买入”评级

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,北新建材(000786.SZ)多元化布局收成效,21年石...

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,北新建材(000786.SZ)多元化布局收成效,21年石膏板量价齐升。预期公司21-23年EPS为2.32/2.71/3.17元,主要调增石膏板销量及价格。可比公司21年平均PE 25X,我给予公司25XPE,对应目标价58.00元,维持“买入”评级。

东方证券指出,20年公司营收168亿元,同比增加26.1%,归母净利润28.6亿元,同比增加548.3%。业绩符合预期,其中龙骨/防水贡献主要业绩增量。碳中和背景下,未来高端石膏板的占比将不断提升,长期看公司盈利中枢继续上移。

东方证券主要观点如下:

业绩符合预期,龙骨/防水贡献主要业绩增量。20年公司营收/归母净利润/扣非净利润168/28.6/27.8亿元,YOY+26.1%/548.3%/17%,由于19年诉讼案导致18.3亿的非经常性损益,扣非净利润增速具备可比性。分业务看,石膏板业务收入109.4亿元,YOY-0.6%,销量20.2亿平,YOY+2.5%,单价5.43元/平,YOY-3%,价格下滑主要由于低端产品占比有所提升;防水业务20年首次完全并表,实现收入32.9亿;龙骨实现收入19.6亿,YOY+26.6%,东方证券预计销量YOY+26%。

毛利率提升,防水拖累费用率/现金流。整体毛利率33.7%,同比提升1.8pct,一方面石膏板毛利率回升,另一方面防水卷材毛利率较高(36.7%),且首次并表。期间费用率同比提升1.9pct至13%,销售/管理/财务费用率同比提升0.7/1/0.3pct,主要由于防水业务拓展和整合支出增加。经营性净现金流18.4亿,YOY-7.4%,收现比下降7.1pct至104%,预计防水业务需要部分垫资,应收账款19.3亿,YOY+53%,对比其他防水企业来看属于正常变动。

预计21年石膏板/龙骨/防水业务净利润32/3/4亿元。东方证券预计,竣工需求带动下,石膏板销量YOY+13%,纸价上涨,保守估计全年提价0.6元/平,21年净利润有望提升至1.4元/平,石膏板业务净利润将达32亿。利用石膏板销售渠道,龙骨配套率将持续提升,预计21年收入30亿元,净利润3亿。防水内生外延并举下稳健增长,预计21年收入41亿元,净利润4亿。

推进防水业务平台整合,石膏板结构有望趋向高端化。公司公告拟设立投资和运营防水业务的平台,整合后有望充分发挥协同效应,进一步提升运营效率、增强市场竞争力。随着消费升级以及“碳中和”背景下落后产能退出,未来高端石膏板的占比将不断提升,长期看公司盈利中枢有望继续上移。

风险提示:房地产宏观调控政策、低端产能出清不及预期、防水整合不及预期

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏