寻找三盛控股（02183）价值投资的锚

如果一只股票，虽然他处在一个传统行业中，但2021年净利润或将达到10亿元人民币(以下单位等同)，其市值仅有23亿港币，是否值得买入?

这就是三盛控股(02183)留给市场的选择题。

3月19日，三盛控股发布2020年业绩报告。报告期内，集团收入总额为87.79亿元，同比增加276%;净利润为8.51亿元，2019年则为亏损300万元;归属于上市公司股东的净利润为8.09亿元，2019年仅为3990万元，大幅增长1928%。集团每股基本盈利为1.65亿元。

这份答卷的发布，距离三盛控股成立上海总部仅过去一年多的时间，距离第二轮注资仅有半年时长。而在2021年，此前通过收并购刘銮鸿旗下内房股“利福地产”而更名的“三盛控股”或将有更多的市场动作。

有业内人士对智通财经APP表示，参照第一次、第二次注入资产的规模，不排除有第三次的可能，若第三次注入资产的规模达到目前的30-40%比例左右。按此比例，也就意味着资产、营收等财务数据的增速。

以这个增速而言，代入到对应的净利润增速中，则三盛控股2021年净利润有望超过10亿元，相当于目前港股市值的1/2强。

是不是具备一定的吸引力?

营收和净利CAGR均排港股第1

2018-2020年，港股2445家主板上市公司里(截止2020年3月24日发布财报止)，有没有一家企业的营收、净利润复合增速(CAGR)均超过30倍?

答案是：有的，它的名字是三盛控股。

来源：Wind

WIND数据显示，在过去三年里，三盛控股营收复合增速高达1020.3%，净利润则为3598.2%，两项数据均遥遥领先于整个港股市场，甚至其所处的地产行业板块。

3月20日，三盛控股公布2020年全年业绩报告。签约额同比增长113.11%、营收同比增长276%、毛利润同比增长555.64%的涨势，堪称业绩“大爆发”。

从年报数据来看，房地产销售贡献了集团超过九成的业绩。2019年~2020年，三盛控股房地产销售收入分别为22.37亿元、86.46亿元，占总收入的比重分别为95.7%及98.5%。公司投资物业租金收入为8937.8万元，贡献了1%的营收。酒店收入和工程施工及设计服务共计贡献0.5%的收入。

资产方面，得益于对项目风险的把控和对现金流量的重视，三盛控股财务水平持续优化。同期总资产达到565.76亿元，同比增长67.77%;合约负债实现202.05亿元。

财务数据方面，2020年，集团资产负债比率约为89.1%，剔除预收账款及合约负债的资产负债比率为53.4%，流动比率为1.5倍。

2020年8月，“三道红线”空降，降杠杆成为房企首要任务，而对于三盛控股这类注重财务安全的房企而言，愈发收紧的外部环境实际则是其自身一向遵循的扩张法则。

据年报数据，三盛集团期内手持现金及现金等价物约73.86亿元，较2019年末的16.89亿元同比增长超3倍，此外还有43.38亿元授信额度未使用。现金流呈现大幅改善，现金短债比增至1.79倍，符合“三道红线”的相关要求。

在行业竞争加剧、政策收紧、疫情冲击的2020年，作为百强房企，三盛控股取得远超于同行数据实属难得。

事实上，三盛控股营收、净利润、毛利润的高速增长，与优质资产的注入、精准的土地布局、较好的运营能力和高效的财务策略密不可分。2019年12月，三盛控股以2.31亿港元收购福建盛创等多个地产项目，这为其带来超过50亿元的销售额;2020年10月，又以3.47亿港元拿下福州伯盛95%股权，该公司控制的项目合计估值101.5亿元。

土储是房企能够保持持续扩张的“粮仓”。近年来迈入发展快车道的三盛控股也加快了自己拓储的步伐。

年报数据显示，2020年三盛控股全年新增30幅地块，新增土储面积为526万平方米。立足全国市场，守住福建发家地，聚焦国家核心战略区域，三盛控股“地域上聚焦、机会上分散”

10亿元净利润VS23亿港元估值

牛年开市以来，随着美股波动、美债收益率等逐渐涨高等因素驱动影响，港股市场迎来了较大幅度的下挫，恒生指数跌幅将近7%，但是房地产板块逆势大幅上涨，吸引主力资金的追捧，而这其中，三盛控股的股价涨幅为地产行业最高。

在3月初时，三盛控股市盈率PE-TTM仅为2.44倍，但纵使在过去的20个交易日里，纵使股价上涨62.5%(截止3月24日)，其随着年报的披露，其PE-TTM仍仅为2.34。

2.34倍的动态市盈率+静态市盈率，还远远低于恒生地产建筑业指数7.69倍均值市盈率，对于外部投资者来说，三盛控股却仍是价值洼地。

从三盛控股自身对比看，当前仍然是历史估值低位水平，还存在非常大的估值修复空间。如下图：

数据来源：WIND

从以上数据来看，地产行业龙头普遍有溢价估值，如万科、龙湖、华润等前10企业，一般会给予8倍以上的估值;如果以同类千亿销售额的企业比较，三盛控股的动态市盈率仍差不多是最低。

日前，中国房地产TOP10研究组发布《2021中国房地产百强企业研究报告》显示，2020年百强企业销售规模超十万亿，市场份额提升至63.2%。而在2018年，这个数值是47.7%。

房地产市场正在面临过往十年所未有的变局，未来百强房企甚至50强房企占据的市场份额会越来越高。与之相较，前10强房企中由于基数过大，成长性已然可见;新一线房企，甚至冲击1000亿、3000亿、5000亿销售额的房企，或有可能实现销售额的翻倍成长。

在这样的市场变局中，类似三盛控股这类风险抵抗力强、财务稳健型的上市房企则有机会从新一线房企中走出来，在业绩和净利润层面成为存量房地产市场中的最大的变数。

就土储质量来看，截至2020年12月底，三盛土地储备中有较多位于有人口持续导入的一二线、准二线及具有高增长潜力的三线城市。这些城市良好的经济基础，叠加三盛控股高效率的开发运营，在有效缩短拿地到开盘时间的同时，也将对公司未来整体销售业绩形成良好的支撑。

从资产注入角度出发，去年11月，三盛集团完成了对三盛控股第二轮资产的注入，2021年第三轮资产注入的可能性极大。

如果从这一角度出发，智通财经APP预测，依照三盛控股目前的土储和推盘计划，叠加第三轮的资产注入，预计2021年其营收仍能超过30%的成长，而利润超过10亿元的概率较高，在地产企业净利润微增的今天，将是行业很好的观察标的。

同时，随着三盛控股将更多的土地货值注入到上市公司中，则其估值再次面临重估。即“业绩高增长+资产注入”，将是未来三盛控股的两大看点。

行情来源：同花顺

从技术图图型来看，目前三盛控股目前在60日线上方，30日线或将超越60日，短期有较强支撑;三盛控股的第一个阻力点在5.2港元，如若突破成功，最终或会形成另一级别的上升新动能。

综合而言，三盛控股在有强劲基本面的支撑下，估值还处于历史低位水平，加上未来的成长性，还具备非常大的修复空间，当下仍然具备非常不错的配置机会。