东方证券：华菱钢铁(000932.SZ)减排先锋，目标价9.68元，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，华菱钢铁(000932.SZ)是减排先锋，板材龙头。预期公司20-22年EPS为1.00、1.21、1.33元。根据可比公司2021年8X估值，给予公司2021年8X的PE估值。目标价9.68元，首次覆盖，给予“买入”评级。

东方证券指出，公司吨钢CO2排放和吨能耗处于行业优秀水平。伴随碳中和的推行，叠加供给端钢铁行业冶炼能力或将大幅压缩;需求断制造业、汽车用钢景气周期上行，公司有望受益。

东方证券主要观点如下：

核心观点

板材是主要毛利贡献产品。公司20年粗钢产量2678万吨，21年目标产量同比增长。华菱钢铁集团为第一大股东，湖南省国资委为实控人。

行业预判：21-22年吨毛利或处于扩张周期。(1)供给端：钢铁行业冶炼能力或将大幅压缩。钢铁行业“碳达峰”、“碳中和”行动方案呼之欲出。(2)需求：制造业、汽车用钢景气周期上行。一方面，投资+库存双周期向上，拉动制造业钢材需求。工业部门主动补库，21年全球GDP预计同比增长4.0%，库存周期叠加朱格拉周期带动制造业钢材需求。另一方面，国内+国际汽车市场景气度回升，拉动汽车用钢需求。据中汽协预测，21年国内汽车销量或增4.1%。据IHSMarikit预测，21年全球汽车销量或增4.2%。(3)成本端：判断21年铁矿石价格保持平稳，22年走低。东方证券预测21年全球铁矿石产量增速或约2%，21年全球粗钢产量同比增速或约2%，判断21年铁矿石价格或持平。东方证券判断22年铁矿石价格或将走低。

公司优势：品牌、低碳、产品、高效四大亮点突出。(1)品牌溢价：湖南省钢材需求坚挺，公司在当地享品牌溢价。公司占据湖南市场80%以上粗钢份额，享有品种优势和品牌溢价。(2)减碳标兵：公司吨钢CO2排放和吨能耗处于行业优秀水平。19年华菱钢铁吨钢CO2排放和吨能耗分别为1405Kg/t和522Kgce/t，处于行业优秀水平。(3)产品力强：品种钢比例不断提升，工程机械用钢、汽车用钢优势突出。2016-20H1品种钢比例从32%提升至48%。(4)高效生产：粗钢产量稳步增长，强激励加码提升运营效率。15-20年公司粗钢产量稳步增长的主因是内部挖潜和生产效率提升。

风险提示

政策力度不及预期;公司产品盈利能力周期性波动风险;宏观经济增速放缓;成本大幅上行。