瑞银: 国美(00493)下游分销商经营及线下业务改善 评级“买入“

瑞银发表报告表示，国美(00493)过去12个月股价跑输恒指26%，基于潜在股份回购及近期的股票期权激励计划，预期股价下行空间有限，维持“买入”评级，目标价1.33港元。

该行称，集团发盈喜，预期去年收入按年增逾18%，意味收入超过760亿元人民币，符合市场预期，较瑞银预期高4%。该行估计除税后盈利按年跌65%至75%，至3.02亿至4.23亿元人民币，低于预期，但下半年已走出谷底。

该行预计，国美毛利率由2015年18%降至16%，低于该行预测。该行认为，国美线上业务扩张快过预期，销售增长主要由较低利润的产品推动，店铺翻新亦会拖累盈利能力。

基于约100间位于一线城市的店铺需进行翻新，该行估计2016年同店销售倒退9%至9.5%。管理层预期，2017年同店销售将回复正数，有可能达到高单位数增长。

此外，瑞银估计，下游分销商经营气氛及线下业务改善，2017年业务有望好转，有助股价跑赢大市，同时，集团对物流及分销网络的投资，将可带来长远价值。