国信证券：华熙生物(688363.SH)业绩稳健增长，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，华熙生物(688363.SH)业绩稳健增长，拓宽HA产业边界树立竞争壁垒。预计公司21-23年EPS分别为1.77/2.27/2.87元/股，对应PE分别90/70/55倍17w，维持“增持”评级。

国信证券指出，公司20年实现归母净利润同比+10.29%至6.46亿元，整体表现稳健。公司是玻尿酸全产业链龙头，随着HA获批新食品原料打开需求空间，公司有望进一步受益。

国信证券主要观点如下：

投资建议：HA全产业链龙头，全面拓展业务边际，维持“增持”公司作为玻尿酸全产业链龙头，产业化规模居国际前列，品牌效应明显：1)原料业务优势显著并有望进一步受益HA获批新食品原料打开需求空间;2)医疗终端产品完善品类布局，润致“娃娃针”等新品有望逐步放量;3)功能性护肤领域声量逐步扩大48，积极开展新兴渠道及营销媒介的布局，未来仍具较大成长空间;4)功能性食品业务处于发展初期，但综合考虑消费习惯变迁和独家优势地位957，长期有望成为公司新增长点。综合来看，国信证券

收入稳健高增长，费用投放影响利润增速

公司20年营收同比+39.63%至26.33亿元，归母净利润同比+10.29%至6.46亿元，整体表现稳健，净利率水平预计受公司战略性加大线上推广费用投放影响。分季度看，营收/利润增速均逐季积极向好，Q4营收/归母净利润分别同比+73.4%/+23%，增速环比分别+37.7pct/+10.2pct。公司拟每10股派发现金红利4.1元。

功能性护肤品实现高增长，医疗终端业务展现经营韧性分业务看，功能性护肤品业务实现高增长，营收同比+112%至13.5亿元，收入占比达到51.15%，受益公司在C端护肤领域的持续发力和品牌影响力提升，润百颜(+65.3%)、夸迪(+513%)等核心品牌均取得高速增长。原料业务收入受海外疫情影响同比-7.55%至7.03亿元，预计未来食品级HA原料需求有望打开新的增长空间。医疗终端业务在疫情影响下取得同比+17.79%的增长，展现较强的经营韧性，其中皮肤类医疗产品收入同比+9.70%，骨科注射液产品收入同比+10.44%。

毛利率水平稳步提升，现金流状况积极向好

公司20年毛利率81.41%，同比+1.75pct，受益于功能性护肤和医疗终端业务占比提升。销售费用率同比+14.1pct至41.75%，系公司大力开拓终端产品线上销售渠道影响;管理费用率同比-3.5pct至6.15%，与疫情期间相关差旅费用减少及法国子公司业绩对赌协议完成有关。

此外，20年公司存货周转天数同比+60.5天，系原材料及产品备货增加所致;经营性现金流净额同比+93%至7.05亿元，整体积极向好。

风险提示：疫情发展不达预期，护肤品销售不达预期