中银国际：广州酒家(603043.SH)利润增长超预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，广州酒家(603043.SH)利润增长超预期，看好餐饮+食品双发展。预期广州酒家21-22年EPS为1.52、1.90元，同比+32%、26%。维持“买入”评级。

中银国际指出，20年实现营收33.0亿元，同比+8.8%;归母净利4.6亿元，同比+21.0%。20年全年餐饮受新冠疫情影响较大，公司利润仍大幅增长，中银国际判断主要为月饼和速冻产品的贡献。

中银国际主要观点如下：

公司发布业绩预告：2020年实现营收33.0亿元，同比+8.8%;归母净利4.6亿元，同比+21.0%;扣非净利润4.5亿元，同比+21.3%;EPS 1.15元。其中，4Q单季度营收6.4亿元，同比+3.7%;归母净利1.05亿元，同比+78.1%;扣非净利润0.92亿元，同比+47.8%;EPS 0.26元。公司业绩超预期。

支撑评级的要点

按新收入准则还原同比收入+13.6%，利润超预期，利润率提升显著。(1)2020年，公司实现营业收入33.0亿元，同比增长8.8%(按新收入准则追溯调整2019年可比数据，则同比增长13.6%)。其中4Q单季度营收6.43亿元，同比+3.7%。新收入准则的影响主要是在餐饮折扣券、月饼券等方面，但对利润端无影响。(2)公司归母净利润4.6亿元，同比+21.0%。扣非净利润4.5亿元，同比+21.3%。4Q单季度归母净利1.05亿元，同比+78.1%;扣非净利润0.92亿元，同比+47.8%。主要原因为4Q19基数较低(成本上涨毛利率下降)。(3)公司净利率达到14.1%，比上年同期的13.2%增加了0.9pct(按新收入准则追溯)。2020年全年餐饮受新冠疫情影响较大，利润大幅增长中银国际判断主要为月饼和速冻产品贡献。

受益就地过年政策，短期餐饮复苏，21全年同比19年将实现正向增长;速冻产能逐步释放，未来增长可看2-3年。(1)餐饮1Q20受疫情影响严重，1Q21在“就地过年”背景下，春节期间一二线城市餐饮复苏趋势明显，广州酒家餐饮门店均在广州、深圳一线城市，且主打宴会聚餐，餐饮整体有望展现较高弹性。从全年来看，21年与19年同期比较将实现正向增长。(2)梅州工厂预计在今年产能逐步释放，未来将打破速冻产能瓶颈。今明两年预计可增加60%~70%产能，但产能有爬坡的过程，同时20年速冻基数较高，中银国际看好公司2-3年速冻业务的增长。(3)随着产能释放，公司在省内外以及电商渠道持续铺设，助力业绩稳健增长。

评级面临的主要风险

原材料成本涨幅超预期;疫情反复对餐饮业务影响;项目达产不及预期;食品安全风险。