摩根大通：投资组合如何因应利率上升环境？投资风险资产关键何在？

本文转自“JT²智管有方”。

政府债券收益率飙升是否会触发股市回调？摩根大通私人银行近日发表研报称，答案显而易见，但关键问题在于收益率飙升是否会扰乱本轮经济复苏周期。与此同时，经济、企业收入和盈利同比增速将会加快，但通胀问题也绝对不容忽视。该行预期未来几个月全球股市虽可保持坚韧，但仍将反复跌宕，不过2020年的情况不会重演。而投资于风险资产的关键，在于通胀持续升温是否与经济增长走强相关。

就目前情况来看，该行认为，收益率飙升应该不会阻碍经济复苏，未来几个季度的数据也不支持通胀长期失控或全球经济崩盘的观点，今年的经济前景仍然乐观。

摩根大通私人银行预计，经济和企业盈利增长将持续向上，并且支持企业盈利将会追上估值的观点。随着全球各国长达一年的封锁措施逐步放宽，加上疫苗接种步伐加速以及投资者持续增持现金，该行预期未来几个月全球股市虽可保持坚韧，但仍将反复跌宕，不过2020年的情况不会重演。

从基本面来看，股票估值似乎有些超前，市场泡沫可能将缓慢形成，但该行认为这种情况短期内不会发生。尽管如此，这并不意味着整个过程中不会出现市场回调，而回调或许是件好事，让投资者意识到分散投资的重要性。

“考虑到各类风险资产目前的估值水平，我们希望确保我们在风险承担方面足以多元分散，”摩根大通私人银行在报告中称。“与此同时，我们的投资组合需要适度配置风险资产以应对未来的市场波动。即便面对持续抛售潮，我们也能够增加风险资产配置以把握合适的投资机会。稳中求胜是长期投资的关键。”

报告指出，投资于风险资产的关键，在于通胀持续升温是否与经济增长走强相关。从目前来看，这种关联性确实存在。另外，央行一直重申将会维持货币宽松政策。换言之，央行不会于短期内收紧政策。

对于配置策略，摩根大通私人银行指出，其继续超配新兴市场股票和美股，同时减持了欧股，而增加对亚洲发达股市的投资。

此前，摩根大通在另一份报告中指出，预计美联储将在今年晚些时候宣布缩减债券购买规模的计划。不过对于新兴市场来说，实际收益率(即剔除通胀后的收益率)上升的负面影响比单纯的债券收益率上涨更大。因此，考虑到今年的市场背景，新兴市场受到的负面冲击可能有限。

固定收益资产方面，该行表示，非核心信用债的表现依然出色，其多元资产投资组合持有高收益债券，作为核心固定收益资产的有效补充。该行仍认为今年高收益债券会随着利率不断走高，以较短的久期跑赢核心债券。

“高收益债券价格昂贵，与股市一样。但投资者似乎忽略一点--如果我们对经济复苏前景的基本预测正确，那么高收益债券将具备强大的基本面利好支撑它的估值，”报告称。

摩根大通在二季度展望报告中亦指出，青睐周期板块和价值型股票以及信用债尤其是高收益债。

（智通财经编辑：曾盈颖）