华泰证券：厦门钨业(600549.SH)降本增效，目标价20.98元，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，厦门钨业(600549.SH)降本增效， 稳步前行。预期公司1-22年钨钼以及稀土业务毛利率，预计21-23年归母净利润7.01/8.20/8.41亿元。给予公司21年3.58倍PB，21年BPS为5.86元，对应目标价20.98元，维持“增持”评级。

华泰证券指出，公司20年实现归母净利润6.14亿元，同比增135.58%，超出预期。公司通过提升硬质合金、产销，以及降本增效来提升盈利。此外，公司专注于钨钼、稀土和锂离子电池材料三大核心业务，未来发展可期。

华泰证券主要观点如下：

20年归母净利润约6.14亿元，同比上升135.58%

据公司20年年报，实现营收189.64亿元，同比增9.02%;归母净利润6.14亿元，同比增135.58%，高于华泰证券此前预期8.53%(20年5.66亿元)。华泰证券预计21-23年公司EPS分别为0.49/0.58/0.59元，维持“增持”评级。

公司采取降本增产等措施，提升盈利

针对钨钼业务，精矿价格导致矿山盈利下滑，但公司通过提升硬质合金和道具产销，以及降本增效，实现钨钼等有色业务营收75.36亿元，同比增0.28%，利润总额8.02亿元，同比增200.29%。稀土业务，疫情导致稀土供给收缩，价格有所上涨，公司借机加大稀土氧化物、稀土金属销量;实现营收30.6亿元，同比增20.85%，利润总额8986.37万元，同比增10.57%。电池材料业务，钴酸锂受益消费电子需求旺盛，销量同比增52.5%;三元材料20H1受疫情影响较大，下半年需求修复，20全年销量降10.16%;实现营收82.16亿元，同比增14.58%，利润总额2.78亿元，同比增123.44%。

公司期间费用率小幅下降，主要业务盈利能力均有所提升

公司20年降本增效措施效果明显，主要业务盈利能力均有所提升。据20年年报，公司期间费用率12.17%，同比19年下降1.12 pct;其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.57/0.26/0.29 pct。钨钼等有色业务、稀土业务和电池材料业务毛利率分别达到29.75%/11.69%/10.42%，同比增加4.85/0.32/2.3 pct。

公司21年计划完成营收213亿，保障产业重点项目建设

据20年年报，21年预计合并营业收入213亿元,争取净利润比20年有所增长。保障产业重点项目建设，主要包括厦门金鹭硬质合金工业园(一期)建设项目、厦门金鹭泰国硬质合金二期项目、长汀中坊稀土矿建设项目、长汀金龙年产4000吨磁材项目、厦钨新能源海璟基地建设项目等。

风险提示：钨、稀土等价格大幅波动;产品下游低迷，新产品产研低于预期。