光大证券：昭衍新药(603127.SH)在手订单饱满，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，昭衍新药(603127.SH)在手订单饱满，开启高增长模式。预期21-22年净利润为4.15/5.48，新增2023年净利润为7.09亿元，分别同比增长32%/32%/29%，对应21-23年EPS为1.53/2.02/2.62元，PE为94/71/55倍，维持“买入”评级。

光大证券指出，公司20年实现归母净利润3.15亿元，同比增加68.67% ，其中主营业务保持快速增长。此外，公司在手订单和产能释放节奏匹配，提示公司业绩未来高增长。

光大证券主要观点如下：

事件：公司发布年报，2020年实现营业收入10.76亿元(+68.27% YOY)，实现归母净利润3.15亿元(+68.67% YOY)，实现扣非归母净利润2.92亿元(+78.91% YOY)，业绩符合市场预期。考虑到Biomere并表贡献(~2000万)，生物资产公允价值变动(~5000万)，股权激励(~4000万)，扣除后的归母净利润约为2.85亿元(+60% YOY)，内生增长强劲。

主营业务保持快速增长，在手订单饱满。药物临床前研究服务包括安全性评价、药效学研究、药代动力学研究等，2020年实现收入10.53亿元(+67.41% YOY)，主营业务继续保持快速增长。昭衍(苏州)计划2021年继续装修动物房约7400平米，装修实验室约1500平米，并新建动物饲养及其配套动力设施约9000平米，为不断增长的业务订单提前做好筹备;公司计划于2021年启动对昭衍(广州)新药评价中心、昭衍(重庆)新药评价中心建设。2020年，公司新签非临床业务订单超过15亿元(+70% YOY)，在手订单超过17亿元(+60% YOY)。公司在手订单和产能释放节奏匹配，提示公司业绩未来高增长。

其他业务有序布局，静待花开。(1)临床试验：2020年，公司组织了多次国内外客户对共建临床中心的临床I期病房的现场审计工作。共建临床中心承接多项创新药I/II期临床，实现收入2098万元(+327.49% YOY)，2021年临床试验基地建设将继续推进;(2)模式动物研究：2020年，子公司苏州启辰已组建了完善的技术团队，具备了较强的技术研发能力，已创建多个基因编辑小鼠模型，如已获得2个品系的ACE2人源化小鼠模型，可应用于新冠疫苗及抗体的临床前实验研究等;大动物研究方面，目前也已建立的稳定的猪、犬相关研究技术平台。梧州昭衍非人灵长类基地计划在2021年下半年将养殖区设施竣工投产。

国际化战略推进，国内外协同可期。公司收购Biomere，在商务领域，Biomere组建了专门服务昭衍新药(中国)的BD队伍，以推进海外销售业务的提升。2020年国内公司签订海外订单7800万(+85% YOY)，Biomere签订订单约1.6亿元(+15% YOY)，光大证券认为未来Biomere与母公司协同将进一步加强，公司国际化战略将持续推进。

风险提示：新产能进度不及预期;收购整合不及预期;竞争加剧。