国信证券：药明康德(603259.SH)一体化平台协同性增强，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，药明康德(603259.SH)业绩稳健增长，一体化平台协同性增强。预计公司2021~2023年归母净利润为38.98/ 52.45/69.24亿元，对应当前股价PE为90/67/51X，维持“买入”评级。

国信证券指出，公司20年实现归母净利润29.60亿元，同比增加59.62%，业绩符合预期。公司短期在手订单较为饱满，2021年高增长确定性强，长期有望持续受益于一体化平台协同效应。

国信证券主要观点如下：

业绩符合预期，疫情无碍主营业务高速增长

药明康德2020年全年营收165.35亿元(+28.46%)，归母净利润29.60亿元(+59.62%)，扣非归母净利润23.85亿元(+24.60%)，经调整Non-IFRS归母净利润达到35.65亿元(+48.10%)。Q4单季度营收47.21亿元(+31.36%)，单季度经调整净利润10.89亿元(+93.1%)。业绩符合预期，疫情下整体保持了高速增长趋势，受益于产能利用率较高、收入结构调整等因素，经调整利润率显著提升。

中国区实验室与CDMO增长强劲，临床CRO在手订单充足

2020年公司中国区实验室业务收入85.46亿(+32.0%)，CDMO收入52.82亿(+40.8%)，疫情影响下海外订单持续增加，国内需求景气度仍然较高，漏斗效应下早期项目持续向后期和商业化阶段滚动。美国区实验室收入15.17亿元(-3.0%)，主要受疫情影响导致部分项目延期;临床及其他CRO收入11.69亿元(+10.0%)，收入及毛利率均受到疫情部分影响，但在手订单保持高速增长，2021年有望持续恢复。

一体化平台协同性增强，新业务布局逐步进入收获期

公司一体化平台协同性持续体现，新增客户数量超过1300家，使用多部门业务的客户贡献收入143.52%(+27.6%)，占总收入的86.8%。新业务布局逐步进入收获期：一体化药物发现平台(HitS)已赋能超过500家全球客户;CDMO完成第一个从原料药、片剂、包装的一体化商业化项目;寡核苷酸公斤级生产车间、大规模多肽原料药生产车间投入运营;美国区实验室推出腺相关病毒一体化悬浮培养平台、CAR-T细胞治疗一体化封闭式生产平台，全年为36个临床阶段细胞和基因治疗项目提供服务。

风险提示：疫情影响加剧;行业景气度降低;投资收益大幅波动等