“核心业务优势+高分红派息”成年报亮点 从业绩逆势增长看康臣药业(01681)估值锚点

身为国内知名医药企业，康臣药业(01681)近年来一直保持着稳健的步伐，在药业分部保持持续增长的同时，玉林制药分部“品牌+渠道+终端”战略初见成效，"1+6"产品格局实现纵深发展。如今，公司出色的经营表现已被2020年年报业绩所验证。

智通财经APP了解到，3月23日，康臣药业公布了其2020年年报。财报显示，2020年康臣药业营收增长稳定，盈利实现逆势大幅提升。

实际上，公司之所以能在2020年受全球卫生事件影响的环境下取得盈利的逆势增长，源于公司长期以来在国内肾病口服现代中成药市场和医用成像对比剂市场建立的领先优势，以及在传统中成药市场积累的雄厚基础。此外，随着康臣药业积极布局创新，"1+6"产品格局无疑将带来新的增长点，持续提升公司未来成长确定性，促进内在价值不断释放。

盈利增长派息稳健背后 核心产品力不可或缺

营收盈利双丰收，派息分红保持稳健，是此次康臣药业年报向投资者透露出的最直观的信息。

智通财经APP了解到，2020年，康臣药业营业收入17.53亿元，同比增长1.4%;当期归母净利润达到4.99亿元，同比大幅增长524.9%。

盈利能力实现跨越式增长，推动公司分红派息水平创下新高。年报中公司预计期末将派发股息每股0.2港元，累计全年派息每股0.28港元，派息比例高达38.6%。值得一提的是，自康臣药业上市以来，公司每年派息比例均基本维持在当年利润的30%至1/3，2020年度给与股东的股息按照目前股价计算的周息率已超过8%，给股东提供了优质的回报。

康臣药业整体业绩表现优异，盈利能力逆势增长，这主要源于公司药业分部和玉林制药分部展现出的核心产品力。

一直以来，药业分部都是康臣药业稳健发展的支柱，而在2020年药业分部则继续扮演了稳定公司业绩的重要基石。

智通财经APP了解到，2020财年，康臣药业分部销售收入达到15.0亿元，同比增长约6.8%。在业绩继续保持稳健增长态势的同时，药业分部还诞生了2个亿元省区——四川和山东。目前，公司共有包括北京、广东、河北、四川和山东在内的5个亿元销售省区。

按产品系列分类来看，2020年康臣药业肾科系列产品销售收入达到11.7亿元，较去年增长约9.7%。其中，位列国家新版医保目录甲类的尿毒清颗粒拳头产品的地位不变，在实现业绩稳定增长的同时，始终稳居国内肾病口服现代中成药市场的市占率首位，且为中成药治疗优势病种(慢性肾病)临床应用指南中唯一获得“强推荐”级别的产品。

同期，公司医用成像对比剂销售收入达到1.36亿元，仍然稳占国内磁共振成像对比剂市场的前列。在终端医疗机构覆盖上，钆喷酸葡胺注射液覆盖2600家，碘帕醇注射液覆盖64家。

目前，在核磁共振产品线上，公司钆喷酸葡胺注射液在2020年保持了市场份额第三的水平。而2600家的终端医院渠道覆盖也进一步稳固了康臣钆剂在医院渠道端的用药地位;在超声产品线上，超声微泡对比剂华声显®在广东康臣药业集团总部试产成功，这意味着公司对于超声微泡对比剂的研发进入到了新的阶段。

值得一提的是，在X光产品线方面，康乐显®碘帕醇注射液成功获批上市销售，并首次载入2020版《中华人民共和国药典》。该产品进入临床应用标志着康臣药业开始在CT对比剂领域提供高质量、高性价比、可信赖的产品和服务。未来，碘帕醇有望依托公司在影像线领域完善的销售网络，加速市场拓展，为公司勾勒出一条新的业绩增长曲线。

此外，公司妇儿线产品在2020年收入达到1.81亿元，同比增长6.2%。在销售网络建设上，其终端医疗机构覆盖新增1765家，药店覆盖新增20176家;

在产品端方面，作为第三代铁剂唯一口服液剂型，右旋糖酐铁(源力康)现已进入国家基药以及2020年新版国家医保目录中的乙类。按照公司规划，未来将同步推进产品进入《儿科指南》和《中华人民共和国药典》。

另外，公司的妇儿系列其他产品中，盐酸西替利嗪口服液已进入2020年国家医保目录乙类，未来公司将导入依托红霉素混悬液、止血灵等产品。

可见2020年以来，公司妇儿产品线高增长品种正不断推出。而医保药品目录内的产品带来的放量效应无疑也将进一步确认公司后续的业绩增长趋势。

玉药分部跨过深水区 调整初现成效

药业分部的稳定增长，在巩固公司发展基石的同时，也为玉林制药分部的深化调整争取了时间与空间。

智通财经APP了解到，康臣药业玉林制药分部，从2019年下半年的“生死变革”到2020年的“勇闯深水区”，玉药营销通过主动调整策略，确立了“品牌+渠道+终端”战略。

在品牌管理上，公司采取重点市场媒介投放策略。在渠道管控上，公司通过渠道秩序重塑方式扩大覆盖范围。而在终端管控上，公司选取核心门店管控方式，从而提高消费者对产品的点购率。

从结果来看，玉药分部虽仍处调整期，但已显示出良好效果。

在市场经营方面，财报显示，2020年，玉林制药主要产品市场份额均得到提升。其中，正骨水、鸡骨草胶囊等产品目前跃居市场第五位。而湿毒清胶囊则已11.96%的市占率稳居市场首位。

此外，在去年8月，玉林制药受托生产的尿毒清颗粒正式投产，在形成三基地产能协同布局，实现地产地销新模式的同时，也发挥了玉林制药现有的产能潜力，在降本提效上取得了积极效果。目前尿毒清颗粒已在香港、印尼完成注册备案，将在今年上半年上市。

在财务方面，2019年下半年至2020下半年，玉林制药营业收入同比增长分别达到57.8%以及49.7%。其在2020年经营性净现金流则达到2.5亿元，显示出了可喜的发展持续性。

除了持续稳健发展现有业务，康臣药业还在致力于创新研发，通过全力打造"1+6"产品线，为公司开辟出一条估值跃迁增长新路径。

全力打造"1+6"产品线 持续深耕创新研发

智通财经APP了解到，目前康臣药业正全力打造"1+6"产品格局，并以坚持"以专为主、以普为辅"的经营方针，持续推动肾科、影像产品线向纵深发展，快速拓展现有妇儿、骨伤、皮肤、肝胆及消化系列产品。

财报显示，目前，康臣药业在研产品专案共计13个，其中新立项的研发专案3个，主要围绕“1+6”产品线进行自主研发以及合作研发。

其中最值得关注的便是肾病药物的两项产品，碳酸镧与黄芪散微丸，两款产品的成功研发，将完成公司对慢性肾病1-5期的全面覆盖。

从最新研发进展来看，公司自主研发的治疗糖尿病肾病新药黄芪散微丸II期临床完成遗传办备案，正式启动病例入组，预计2022年第三季度完成临床II期试验。而碳酸镧项目已经完成原料药中试，正在开展制剂小试，咀嚼片预计2022年第三季度申报生产批件，颗粒剂2022年第三季度申报临床。

财报显示，当期公司经营活动现金流净额8.67亿元，相比2019年同期大幅增长126.2%，可见稳定持续的现金流将为公司后续创新研发及产品市场推广奠定坚实的基础。

综上所述，伴随着药业分部的稳定增长，玉林制药分部跨过调整深水区，"1+6"产品线即将进入全面收获期，康臣药业在2020年实现了营收利润双丰收的优异业绩，也让市场对公司今后的估值判断有了一个更加明确的锚定点。

未来，凭借稳定的产品线、稳定增长的市占率、稳定的业绩增长、稳定的研发创新联合体、稳定健康的现金流以及稳定的派息政策，康臣药业定将开启一条持续向上的估值增长曲线，参考公司以往高分红派息情况，长线投资者的回报率也有望随着公司估值增长水涨船高。