天风证券：预计中金公司(03908)将进入新一轮资产扩张周期，盈利增速和经营效率均有望领跑同业

本文转自微信公众号“新锐视角看金融”。

摘要

中金公司(03908)业绩符合预期。公司2020年实现营收237亿元，同比+50.2%;归母净利润72.1亿元(预测值为72.1亿元)，同比+70%。基本每股收益1.60元，期末归属于母公司股东权益716亿元，较19年底+48.3%，BPS为13.80元。4Q20的净利润为23亿元，环比+26%。

投行+股票业务+财富管理高增长，引领公司业绩增长。

2020年，公司投资银行收入56.3亿元，YOY+56%;股票业务收入55.3亿元，YOY+71%;财富管理业务收入56.2亿元，YOY+71%;固定收益业务收入31.2亿元，YOY+24.4%;私募股权业务收入19.0亿元，YOY+37.2%;资产管理业务收入11.8亿元，YOY+106%。

财务杠杠提升股东回报。2020年中金公司加权平均净资产收益率13.5%，较19年+3.88pct，领跑头部券商。期末，公司经营杠杆率为6.30倍，较2019年12月31日的6.05倍增长4.06%。2020年公司A股IPO后，预计将进入新一轮资产扩张周期，预计ROE水平仍将领跑同业。

投行业务：股权融资承销业务手续费及佣金收入显著增加。中金全年A股、港股、中资企业美股IPO主承销规模分别为624亿元、40.1亿美元和13.0亿美元，YOY+55%、-5%、+209%。公司完成固定收益项目821个，YOY+52%，境内承销规模6541亿元，境内外承销规模70亿美元。公司在中国并购市场总排名第一，市场份额30.8%。

股票业务：场外衍生品业务规模随客户交易需求上升而增加。期末，公司交易性金融资产规模2476亿元，较上年末增加47.2%，其中， 股票/股权规模增长较为显著，由697亿元增加至1109亿元。2020年公司投资收益190亿元，YOY+95%，是业绩增长的核心驱动力。

财富管理业务：A+H股的市场成交量显著上涨，带动手续费及佣金收入增加。客户分层管理方面，中金财富管理369万户，可比口径较19年末增加13%。客户资产2.58万亿元，可比口径较19年增长40.2%，客户资产规模增速高于客户数量增速意味着客均资产在提升。而公司高净值客户数量以及高净值客户资产增速均高于整体的数据。产品配置业务方面，产品保有量大幅提升74%。

观点：证监会未来仍将围绕完善市场制度建设的主线开展资本市场改革，中金是主要受益对象之一。我们预计中金将进入新一轮资产扩张周期，盈利增速和经营效率均有望领跑同业。基于2020年四季度至今市场交投活跃度明显提升， 我们将公司2021至2022年的盈利预测由91/109亿元上调至98/121亿元，YOY+36%/24%，维持中金公司A股“买入”评级，建议关注中金公司H。

风险提示：市场波动风险、A股成交额大幅下降、资本市场改革进度不及预期、行业竞争加剧风险

财务预测摘要

(智通财经编辑：李均柃)