首创证券：华策影视（300133.SZ）拥有规模化、精品化的内容矩阵，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，首创证券发布研究报告称，预计华策影视（300133.SZ）2020-2022年营业收入分别为40.06/51.78/59.16亿元，同比增长52.32%/29.24%/14.25%，归母净利润分别为4.12/6.59/7.94亿元，EPS分别为0.24/0.38/0.45，对应PE分别为26.48X/16.58X/13.75X。维持“买入”评级。

首创证券指出，坚定看好内容产业工业化趋势，认同公司发展战略。公司拥有规模化、精品化的内容矩阵，在全网剧时代仍保持稳定高产量的内容输出，业绩确定性在行业内较为突出。公司大数据团队拥有引领行业的大数据分析能力和品质创新能力，有利于内容产出的优质和稳定。在产业协同领域，公司具有较高的业务发散潜力，能够以高水准内容IP和稀缺产出能力为基础，获取更多创新领域商业化机会。

首创证券主要观点如下：

事件：4月7日晚，华策影视发布2021年一季度业绩预告，预计一季度净利润11500万元-13700万元，同比增长4.64%至24.66%。公司在报告期内新开机电视剧项目3部，杀青7部，取证2部，播出6部；电影项目（含网络电影）上映4部；主要确认收入的项目有电视剧《长歌行》、《你是我的城池营垒》、《锦心似玉》、《你好，安怡》、《觉醒年代》，电影《刺杀小说家》，以及艺人经纪、音乐、广告、游戏授权等衍生生态业务。

1.一季度剧集品质出众，主旋律作品出圈：公司1季度播出剧集数量领先行业，口碑佳作频出。其中公司参与摄制和出品的开年主旋律大剧《觉醒年代》在央视1套播出，取得了豆瓣9.2分的超高口碑。与公安部金盾影视合作的青春警医题材剧《你是我的城池营垒》在优爱腾三平台播出仅1个月就位列艺恩1季度播映指数第3位，并取得豆瓣7.9分的优秀口碑。独家出品的古装IP剧《长歌行》和科幻剧《你好，安怡》豆瓣评分也超过6分。公司与企鹅影视、宽厚文化联合出品的《锦心似玉》播放量表现优异，位居艺恩1季度播映指数第4位。

2.《刺杀小说家》精心开局，电影业务开启三年规划：公司电影业务经历7年初期孵化，已具备掌舵出品市场头部作品的能力，将从2021年开启新征程。3月30日，子公司华策影业召开了2021新梦想、新力量片单发布会。未来三年，华策影业将以《刺杀小说家》10亿+票房为新起点，投资、制作和发行30部+电影，达成100亿+的票房目标。其中包括路阳执导的“小说家宇宙”系列，饶晓志执导、郭帆监制的，展现中国力量的重点项目《翻译官》。在项目布局上，公司计划延续此前的“271战略”，即20%是像《刺杀小说家》这样大规模投入、可延展的系列化IP；70%是中小成本的商业类型片；10%聚焦于孵化新导演或者偏实验性的影片。

3.凝聚优质内容力，探索IP系列化：公司深耕内容赛道多年，创意体系成熟完备，在判断文艺创作的商业价值层面敏感度较高。公司善用年轻出品团队，坚持扶持年轻电影导演，未来在电影赛道中将凝聚人才，绑定中生代导演，携手新生代导演。公司以《刺杀小说家》为起点积极探索IP系列化。公司成立衍生品部门，打造出服饰、手办、剧本杀等十几种品类共计30余件衍生品，以加强“小说家”IP的生命力和影响力。公司对IP系列化的布局还包括：电影重点项目《翻译官》也源于自有电视剧衍生IP，还也将改编翻盘经典穿越IP《寻秦记》。

4.内容产能短缺，公司议价能力提升：视频平台付费用户增速放缓，头部剧拉新能力突显。去年以来，行业寒冬对内容产能出清的效果逐渐凸显，优质内容的稀缺性愈发突出。公司作为头部剧龙头企业，内容产出稳定、高质，同时连续多年保持经营现金流为正，在具备行业一流的议价能力。随着视频平台会员费用涨价落地，平台购剧成本压力将有所缓解，预计公司也能获取更大的议价空间。

5.内容力变现时代来临，公司赋能资源充足：在充足的赋能资源基础上，公司已开启内容形态的创新，向互联网全媒体优质内容规模化供应商和内容生态商业化迈进，打开产业新发展空间。公司于3月10日与芒果TV旗下小芒电商签署战略合作协议，双方将立足凝聚优势、资源互补的合作起点，充分发挥行业经验及自有资源优势，促进扶持原创品牌以及孵化自有品牌，助力双方产业融合发展、实现产业升级。