紧跟机构调研 | 联泓新科(003022.SZ)募投项目进展顺利，山东海化(000822.SZ)有望显著受益于纯碱价格上涨

文/万永强(智通财经研究中心总监)

【导读】近期，联泓新科（003022.SZ）和山东海化（000822.SZ）获机构密集调研。

联泓新科（003022.SZ）是一家从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售的高新技术企业。其中，聚丙烯（PP）是公司最大的主营业务，1H20在主营业务收入中占比32.12%。另外，公司2021年2月拟以现金方式收购当前最大供应商新能凤凰剩余82.5%的股权，进一步完善产业链布局。同时，公司募投项目进展顺利，江苏超力新厂区已全面建成，20万吨/年高性能减水剂装置已于2020年11月正式投产，全年高性能减水剂产量同比+16.05%，有望连同其他募投项目共同带动公司未来发展。

山东海化（000822.SZ）是国内纯碱行业龙头企业，主营业务为生产及销售纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品。今年纯碱价格有所上升，公司将显著受益。另外，公司有序推进10万吨/年高附加值小苏打项目建设，夯实企业持续健康发展基础。业绩方面，公司预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润6000万元-7000万元，上年同期为亏损2060.23万元。报告期内，随着下游行业景气度回升，主导产品纯碱市场需求增加，销量较上年同期有较大幅度增长，销价也有所提高，公司2021年第一季度经营业绩扭亏为盈。

联泓新科（003022.SZ）

联泓新科（003022.SZ）：近期获易方达基金、银河基金、华夏基金、华安基金等机构密集调研。

基本面分析：公司是一家从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售的高新技术企业。经过多年不断发展，公司现已建成以甲醇为主要原料，生产高附加值产品的烯烃深加工产业链，运行有甲醇制烯烃（DMTO）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯（PP）、环氧乙烷（EO）、环氧乙烷衍生物（EOD）等多套先进装置，生产运营水平处于行业领先地位。

公司甲醇制烯烃装置（ DMTO+烯烃分离+OCC 装置）为国内首套完全自主知识产权的运行装置；生产光伏胶膜料和电线电缆料的EVA装置采用埃克森美孚公司釜式法技术，为国内引进的首套同类装置。公司注重研发，2020年研发投入达1.63亿元，并获得了丰硕成果。根据公告，2020年公司申请专利27项，其中发明专利18项；新增授权专利22项，其中发明专利9项。

聚丙烯（PP）是公司最大的主营业务，1H20在主营业务收入中占比32.12%。公司PP采用国际领先的Unipol工艺生产， 2018年以来产能利用率保持在100%以上，并配备完善的销售渠道和网络，目前公司是国内最大的薄壁注塑聚丙烯专用料供应商之一，2019年市场占有率为25.10%，稳居行业第一。公司环氧乙烷产品采用先进的乙烯直接氧化工艺。公司将生产的部分EO作为EOD装置原料，除此之外全部外售。为了向下延伸产业链，公司于2019年3月并购江苏超力51.01%股权， 延伸了聚羧酸减水剂， 同时公司拟投资3.29亿元开展6.5万吨/年特种精细化学品项目，扩大高端特种表面活性剂和聚醚产品的种类。

2021年2月拟以现金方式收购当前最大供应商新能凤凰剩余82.5%的股权，进一步完善产业链布局。甲醇是公司主要原材料，新能凤凰主要从事甲醇的生产和销售，与公司地缘相邻、隔墙而建，通过管道运输方式直接将甲醇送至公司生产系统。如交易完成，新能凤凰将变为公司的全资子公司，与公司实现一体化运行，预计将对公司经营业绩产生重大积极影响。

公司募投项目进展顺利，其中“10万吨/年副产碳四碳五综合利用及烯烃分离系统配套技术改造项目”已于2020Q4成功投产，目前已实现连续化稳定运行;“聚丙烯装置二反技术改造项目”也在有序推进，拟于2021Q4建成投产，投产后相关产能将增加约8万吨/年。此外据公告，江苏超力新厂区已全面建成，20万吨/年高性能减水剂装置已于2020年11月正式投产，全年高性能减水剂产量同比+16.05%，有望连同其他募投项目共同带动公司未来发展。

业绩方面：公司年报，实现营业收入59.31亿元，同比增长4.53%；归母净利润6.41亿元，同比增长20.46%。公司计划每10股派息2元（含税）， 以资本公积金向全体股东每10股转增3股，现金分红总额占归母净利润比率为32.07%。归母净利增速超收入增速，主要系毛利率提升2.48PCT至23.39%。公司主要产品价差扩大是毛利率提升的主要原因。分产品来看：1、PP薄壁注塑专用料产品， DMTO 装置通过催化剂的优化和OCC项目的建成投用，进一步降低了甲醇单耗，全年均值降至2.757吨甲醇/吨烯烃；价差扩大弥补了售价降低带来的收入减少，毛利率提升5.65PCT至24.56%。2、EVA产品2020年下半年国内光伏胶膜需求量爆发式增长，公司光伏料全年销售量较2019年增长约48%；甲醇采购价降低致EVA价差大幅扩大，带动EVA产品毛利率提升6.85PCT至37.68%；3、EO/EOD产品： 同样因价差扩大带来毛利率提升5.00PCT、4.33PCT。　　

山东海化（000822.SZ）

山东海化（000822.SZ）:近期获德邦基金、华泰证券、安徽海螺创业投资有限责任公司等机构调研。

基本面分析：公司是国内纯碱行业龙头企业，主营业务为生产及销售纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品。由于公司地处国内重要海盐产区，卤水资源丰富，为纯碱、原盐、溴素、氯化镁等产品提供了充足的原料保障。公司纯碱产销量位于行业前列，是国内主要纯碱生产企业之一。

今年纯碱价格有所上升，公司将显著受益。2020年以来，玻璃价格屡创新高，玻璃企业利润丰厚，而纯碱价格跌至谷底，纯碱企业多数亏损，经营困难。根据卓创资讯，截至2021年3月26日，轻质纯碱（华东地区）价格为1750元/吨，重质纯碱（华东地区）价格为1875元/吨，近3 个月分别上涨32.08%和27.12%。公司纯碱产能280万吨/年，公司有望显著受益于纯碱价格上涨。

公司有序推进10万吨/年高附加值小苏打项目建设，夯实企业持续健康发展基础。2019年11月，公司公告拟以自有资金投资建设10万吨/年小苏打项目，现正有序推进建设中。该项目以纯碱生产中富余的热碱液和CO2气为原料，生产高附加值小苏打，既可增加产品种类，提高企业经济效益，又可回收富余废液和废气，满足达标排放要求。项目投资预算9377万元，建设期18个月，计划于2021年4月建成投产。公司预计每年可实现营业收入1.42亿元，净利润2000万元。

公司2020年8月12日晚公告，公司实际控制人中海炼化与潍坊市国资委及中盐集团三方签署股权划转协议。协议约定，中海炼化将其持有的海化集团74.53%股权全部无偿划出，其中无偿划转给潍坊市国资委44.53%，无偿划转给中盐集团30%。本次股权划转完成后，中海炼化不再持有海化集团股权，公司实际控制人将变更为潍坊市国资委，另一战略投资者中盐集团是我国盐行业龙头企业、唯一中央企业和唯一全国性企业，世界第二、亚洲最大的盐业企业和国内重要化工企业，除盐的核心业务外，中盐集团还向盐化工下游产业链延伸，初步形成了无机化工、农业化工、精细化工、日用化工等系列产业布局。中盐集团管理层表示，将积极发挥盐化工方面优势，持续推进海化集团盐化工产业转型升级，并以海化集团为平台，加强与潍坊市在海洋资源综合循环利用等领域合作研究，打造海洋化工与海洋科技产业链。

潍坊投资成公司间接控股股东，进一步优化国有资本布局。根据2020年12月25日公告，为积极稳妥推进潍坊市属国有企业战略重组，进一步优化潍坊市属国有资本布局结构，潍坊市国资委拟将持有的海化集团约55%股权无偿划转至潍坊投资。无偿划转完成后，潍坊投资将持有海化集团约55%的股权，通过海化集团间接控制上市公司40.34%股份，为上市公司间接控股股东。本次无偿划转有助于潍坊投资充分发挥潍坊市投融资主体、产业整合主体、创业投资主体功能，扩大业务规模、增强资本实力、发挥国有资本引领带动作用。

业绩方面：公司4月6日公布，预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润6000万元-7000万元，上年同期为亏损2060.23万元。报告期内，随着下游行业景气度回升，主导产品纯碱市场需求增加，销量较上年同期有较大幅度增长，销价也有所提高，公司2021年第一季度经营业绩扭亏为盈。

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