国信证券：卓胜微(300782.SZ)5g模组再超预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，卓胜微(300782.SZ)是射频龙头，5g模组再超预期。预计2021~2023年，净利润20.14/29.50/40.61亿元，同比88%/46%/38%，对应PE65/44/32倍，维持“买入”评级。

国信证券指出，公司预告20Q1净利润4.81亿元～4.96亿元，同比增长217%~227%，主要由于模组出货超出市场预期。

国信证券主要观点如下：

半导体射频芯片细分领域龙头，盈利能力突出，2020年ROE(摊薄)达40%。随着公司5G产品及射频模组迎来收获期，20Q1归母净利润同比增长217%~227%，大超市场预期。

公司预告20Q1净利润4.81亿元～4.96亿元，同比增长217%~227%，净利润中值4.89亿元，环比增长38%，扣非净利润中值5.03亿元，环比增长52%。测算21Q1营收11~12亿元，环比增长34%~46%，主要系模组出货超出市场预期。

预计主要系5GLFEM模组量产出货，超出市场预期

测算21Q1毛利率58~60%，净利率45~47%，环比增加2~4pct，主要由于5G接收模组产品规模量产。测算公司5G接收端模组21Q1销售额6.3~6.5亿，环比增长141%，带动公司盈利能力大幅提升。接收端模组产品包括LFEM、DiFEM、LNA bank。其中LFEM采用优化设计IPD滤波器实现sub-6GHz的超高频段滤波需求，有望成为公司另一拳头产品。

产品梯队布局合理，驱动中长期较快增长

短期来看，公司LFEM分集模组等将驱动今明年较快增长。中期来看，公司的WiFi FEM已初步在移动智能终端及路由器等实现量产出货，若导入手机端量产出货顺利，将驱动公司2-3年成长加速。长期来看，未来随着公司布局的高端PA及滤波器产品突破，将打开高端模组千亿级市场空间，为公司中长期成长奠定良好基础。

高ROE的国内射频芯片龙头，维持“买入”评级

风险提示：公司研发进展不及预期;新产品投入加大导致盈利能力下降。