铜行情大爆发，中国有色矿业(01258)或迎戴维斯双击?

4月11日，中国有色矿业(01258)发布2021年一季度业绩预告。

从业绩预告来看，就在刚过去不久的Q1,中国有色矿业将交出一份营收净利双双大增的“成绩单”：截至2021年3月31日(止3个月)，该集团预估实现收益为10.5亿美元，同比增长约168%;实现归母净利润约7900万美元，同比大增约483%。

而在这一业绩大增的预告刺激下，中国有色矿业股价强势上涨——4月12日，该股价跳空高开，盘中一度涨近15%，截止收盘其股价上涨6.56%至2.6港元，总市值为90.71亿港元。

(行情来源：智通财经)

在港股三大指数全线收跌的背景下，中国有色矿业也算是凭借不俗的涨势C位出道了。

量价齐升，一只被“低估”的铜矿股

智通财经APP了解到，中国有色矿业主要从事勘探、采矿、选矿、湿法冶炼、火法冶炼及销售阴极铜、阳极铜、粗铜、铜钴合金、氢氧化钴和硫酸等业务。与此同时，自2018年开始该公司也加大钴业务的开发：除谦比希铜冶炼有限公司生产铜钴合金、华鑫湿法铜钴改扩建项目生产氢氧化钴以外，卢阿拉巴铜冶炼项目、谦比希东南矿体项目和刚波夫主矿体项目亦计划生产钴产品。

从这一份业绩预告的表现来看，中国有色矿业2021年一季度业绩大增主要是得益于该公司旗下的铜产品“量价齐升”的功劳。

据业绩预告显示，期内，中国有色矿业累计生产阴极铜约2.96万吨，同比增长11%;累计生产粗铜及阳极铜约9.38万吨，同比增长约97%;累计生产硫酸26.47万吨，同比增长69%;累计生产氢氧化钴含钴约61吨，同比增长43%;累计生产液态二氧化硫约4038吨(去年同期未生产该产品)。

基于上的产量数据来看，不难发现，2021年一季度中国有色矿业相关产品皆实现了不同程度的大幅增长。而需要指出的是，随着其多个项目于2021年落地投产，其产能预计将更加全面地释放，为全年业绩的增长带来更大的促进作用。

具体而言，该公司旗下的谦比希东南矿体探建结合项目已于2020年7月1日正式投产，旗下的中色华鑫湿法铜钴改扩建项目及卢阿拉巴铜冶炼火法冶炼项目也于2020上半年投产。基于此，中国有色矿业集团预估2021年生产阴极铜约12万吨，预估生产粗铜及阳极铜约37万吨，预估生产硫酸产量约100万吨，预估生产氢氧化钴约240吨，预估生产液态二氧化硫约3.1万吨。

当然，除了产能的释放进一步刺激业绩的增长，今年以来“节节攀升”的铜价也促使了中国有色矿业的盈利能力提升。

据悉，铜价在今年2月份飙升触顶后，3月份出现回撤，目前仍维持震荡上行的态势。LME铜2月份到达阶段性高点9617美元/吨，目前在9000美元/吨关口徘徊，仅次于2010-2011年的历史高位区间。此前，中信证券更是给出未来一年铜价将有望突破12000美元/吨的预测。

(数据来源：中国银河证券)

而近日随着智利政府关闭智利边境的决定传出，更加促使铜价攀上了“高峰”——4月6日，伦敦金属交易所铜期货价格跳空高开一度上涨3.6%，突破每吨9000美元的关口，至每吨9104美元，触及两周以来最高点。

而据中国有色金属工业协会统计，今年前2个月，十种常用有色金属产量超过1000万吨，同比增长10.6%。价格方面，在经历三月份的震荡回撤之后，上海有色数据显示，4月6日国内铜价暴涨1245元每吨，均价达67130元每吨。

从上述不断快速攀升的铜价来看，不难发现，中国有色矿业2021年一季度净利润同比预增483%也是显而易见的表现。

不过，即便是处于量价齐升的“起飞阶段”，当前的中国有色矿业仍旧是一只被低估的铜矿股：截止4月12日收盘，其滚动市盈率仅9倍，同业龙头紫金矿业的滚动市盈率则高达31倍，而铜品位远不如中国有色矿业的江西铜业的滚动市盈率也到达了34倍;而根据2021年一季报测算，方正证券测算出中国有色矿业的 2021/2022 年预测市盈率为8.0/5.2 倍，也远不及同期紫金矿业、江西铜业推算而来的市盈率水平。

综合上述数据来看，在量价齐升带动业绩大增的背景下，中国有色矿业当前的估值水平是远低于行业水平的，不失为一只被低估的优质铜矿股。

需求“虽迟但到”，顺周期行业爆发是必然?

事实上，除了中国有色矿业一季度预计大增之外，其他铜概念股的一季度业绩也皆实现了大幅增长。

比如江西铜业，该公司一季度实现净利润8.31亿元-8.79亿元，同比增长419%-449%;而扣非后净利指标表现更为出众，达12.28亿元-12.76亿元，比去年同期增加17.02亿元-17.5亿元。对于业绩大涨的原因，江西铜业表示，主要金属产品产量和价格同比上升，推动业绩增长。

不得不说的是，从大背景来看，诸如中国有色矿业这些周期股业绩的爆发，主要是得益于供需错配带来的铜价上行趋势，如下：

1、多重因素催化下，铜需求“虽迟但到”。

一方面，新能源汽车进入快速成长期，驱动能源金属新周期。在各国政策支持以及传统汽车大厂转型、造车新势力的推动下，新能源汽车将进入快速发展阶段，预计2025年全球新能源汽车渗透率将达19%。全球新能源汽车的高速发展必定会带动产业链上游原材料需求的大幅增长。在新能源汽车的拉动下，预计未来5年新能源汽车领域对锂、钴、铜的需求将分别以38.88%、30.18%、34.96%的年均复合增长率增长。

另一方面，经济复苏叠加流动性宽松驱动铜价进一步上行。具体而言，2021年全球经济复苏的预期强化，我国经济持续扩张，欧美经济确立底部开始反弹进入新一轮库存周期的主动补库阶段，叠加欧美央行持续货币宽松使市场流动性外溢下通胀归来，顺周期、与宏观经济相关性高的铜在2021年将有较好的表现。

此外，疫苗强化经济复苏预期也将利好明年铜需求的增长。随着今年年底、明年年初起各国大规模接种疫苗，将加强全球经济复苏的预期使欧美进入新一轮库存周期的主动补库阶段，从而拉动铜需求，在低库存的环境下推动铜价的上涨。

2、疫情黑天鹅制约+智利关闭边境，铜供应愈发紧张。

海外疫情“不消不散”之际，也在一定程度上影响了全球铜铜精矿产出。据悉，全球在产铜矿山主要集中在南美智利、秘鲁及非洲刚果(金)等地，受公共卫生事件这一只黑天鹅影响，

2020年全球铜矿产量同比下滑1.8%：根据ICSG数据统计，2020年全球铜矿产量2000万吨，同比2019年下滑1.8%，产量下降主要由于疫情导致矿山主产区生产运输受到影响。

(数据来源：申万宏源)

此外，随着智利封锁边境的决定发布，也对铜矿的供给产生了一定的限制因素。据悉，智利拥有世界上最大的铜矿，截止2019年末，智利的铜资源储量占世界总储量的23%。智利的供给对于全球铜价可以说举足轻重。可以说，智利封锁的事件在很大程度上也缩减了原材料铜的供给。

基于上述“需求复苏，供给受限”的供需错配的情况，铜价处于不断上行的态势也是意料之中的事了。

而中国有色矿业的另一部分业务——钴的增长，大致也是这样的一个原理，如下：

在新能源汽车与5G换机潮对钴需求的高速拉动下，预计2021年全球钴需求将增长14.75%。考虑到刚果的疫苗覆盖时点可能要晚于欧美、亚洲等钴冶炼消费地，可能明年全球钴供应链体系仍将受到疫情的干扰。国内钴盐厂钴原料端的紧缺与下游旺盛需求冲突下，可能会引发阶段性的供应紧张，刺激钴价的上涨。而钴价的上涨叠加新能源汽车需求高速增长的预期，可能会引发产业链的囤库存行为，进一步催化钴价。

综合上述来看，受益于这一轮铜周期的爆发，目前仍处于低估值的中国有色矿业有很大的可能迎来“戴维斯双击”。