国泰君安：A股震荡突围 中盘蓝筹仍是最优解

本文转自微信公众号“国泰君安证券研究”。

1、市场弱反弹下，A股估值从单向下行转向均衡结构，市场情绪亦回落有底。

1)近两周市场小幅反弹，A股从上期估值普跌转向本期涨跌较为均衡的结构，其中申万中盘指数以及大类行业中周期的估值均出现明显边际提升。大小风格方面，大盘股指数估值表现仍在末位，而中盘指数估值边际大幅提升，震荡市下的中盘蓝筹仍是最优解。行业方面，在采掘、化工等高景气行业带动下，周期估值边际明显提升，而金融估值仍未止住下行趋势。

2)市场交易数据收缩速度已边际趋缓，此外两融交易企稳，3月新增开户数亦高达411.16万户创5年新高，市场情绪较上期回落有底。但大市值交易活跃度下行幅度未见明显收敛，沪深300日平均成交金额已连续4期下行，市场交易活跃度大小分化加速。风险溢价方面，ERP与信用利差均保持平稳。

2、估值：各板块跌幅进一步收敛，中盘优势明显。

1)板块：各板块估值跌多涨少，但下行板块跌幅已渐收敛。从PE历史分位变化来看，上证综指、深证成指、中小板指小幅下行;创业板上行明显。同时，沪深300下行幅度较大，中证1000大幅上行。

2)风格：各风格板块估值涨多跌少。金融板块持续领跌。周期板块估值回升较快，成长板块表现亦较优。大小风格方面，中盘优势明显。

3)行业：近期各行业估值涨跌幅波动渐小，整体趋稳。传统申万口径下，采掘、纺织服装行业领涨，机械设备、大金融行业下行幅度较大。国君口径下，行业表现略有不同。建材、建筑、轻工制造表现更优;银行、化工、电气设备表现不及在传统口径之下。

4)海外：近两周海外各主要指数涨多跌少。日经225估值回升较快，纳斯达克、道琼斯美国、标普500、德国DAX亦小幅上涨。

3、风险溢价：ERP与信用利差均保持平稳

1)ERP：本期万得全A ERP保持平稳，近10个交易日小幅下行0.02%，目前ERP已高于10年均值减一倍标准差。

2)信用利差：本期产业债/城投债信用利差保持平稳。截至2021年4月9日，全体产业债平均信用利差为63.27BP。

4、情绪：交易数据继续收缩，市场情绪回落渐稳

1)大市值交易活跃度回落明显，融资买入占比保持稳定。各主要指数换手率与成交金额继续回落，其中大市值交易活跃度下行幅度仍较大。从涨跌停来看，近两周涨跌停继续改善，跌停家数继续下行。从涨跌停的市值分布来看，50亿-200亿区间市值的涨跌停情况较上期有所改善。两融方面，融资融券余额保持稳定，融资买入额占全A成交额本期小幅上行。

2) 3月新增开户数近5年新高，股市关注度仍在继续回落。3月新增开户数为411.16万户，较2月环比增长51.22%。百度指数、微信指数和微博微指数环比上期分别下行29.3%、12.9%和36.6%。

(智通财经编辑：李均柃)