国信证券:航天电器(002025.SZ)年报利润增速低于营收增速,,给予“增持”评级

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,航天电器(002025.SZ)2020年利润增速低于营收...

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,航天电器(002025.SZ)2020年利润增速低于营收增速,一季报预增50%~70%。预计公司2021-2023年净利润6.4/ 8.5 / 11.3亿元,同比增速47/33/32%,当前股价对应PE=31/23/18x,给予“增持”评级。

国信证券指出,导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度,公司的弹载连接器领域市场份额居首,优势突出,核心受益。

国信证券主要观点如下:

年报利润增速远低于营收增速,主要受成本端影响

营收42.18亿元(+19.38%),利润总额5.64亿元,较上年同期增长11.61%;净利润4.34亿元,较上年同期增长7.80%。收入较好增长系产品订货、营业收入实现较快增长。分产品看,主要是连接器实现27.3亿,同比增长23.15%,电机业务实现10.1亿,同比增长17.28%,应是军品业务增长带动。利润增速远低于营收,公司年报解释营收成本同步增长、主导产品生产所需的贵金属、有色金属、化工材料采购价格上涨。单季度看,公司四季度实现营收12.16亿,同比增长19.05%,归母净利润1.26亿,同比增长19.38%。

毛利率、净利率有所下滑,军品结构占比提升的情况还未明显体现公司整体毛利率34.41%,较去年下降0.5个百分点,主要受原材料成本、制造成本的上涨所致。净利率12.06%,较去年下滑0.92个百分点,公司20年费用端并未体现出规模效应,其中销售费用同比增加39%,主要系新产品推广、技术服务支撑的投入增加。管理费用同比增加17.93%系变动管理费用同比有所增加。同时加大了研究开发费同比增长13.25%,持续加大在5G用连接器、高速连接器、微特电机、板间射频连接器、光背板及传输一体化、微系统及互连传输等新产品的开发投入。此外,民品发展具有潜力,中长期看受益于5G基站建设及元器件的国产替代。公司定增还未发行完毕,定增后产能扩张后业绩有望快速提升。

一季报同比增速50%-70%,逐步体现订单较好情况

另公司公告一季度业绩预告,归母净利润1.09-1.24亿元,同比增长50% -70%,一方面2020年受新冠疫情影响,春节假期延长、部分子公司开工不足,造成当年一季度公司经营业绩基数较低。二是2021年一季度公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。

风险提示:军品业务放量不及预期;民品业务拓展不及预期

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