安信证券：ST舍得(600702)积极尝试营销改革，给予“买入-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，ST舍得(600702.SH)浓香老酒先锋，易主奋发向前。预计公司2020-2022年每股收益为1.55、2.41、3.31元，当前股价对应2021~22年PE为38.8、28.2x，给予“买入-A”评级。

安信证券指出，公司是十七大名酒，同时积极尝试营销改革，品牌战略基本成型。长期看，舍得老酒商业逻辑顺畅，未来有进一步品牌向上提升可能性，增长潜力看好。

安信证券主要观点如下：

■川酒金花千年传承，股权变更易主复星。公司是十七大名酒，川酒六朵金花之一，名酒基因，品质卓越。公司位于四川省遂宁市射洪县，秉承当地千年酿酒工艺，1989年评为中国名酒，为十七大名酒之一，2009年成为继茅台、五粮液之后国内第三家荣获全国质量奖的白酒企业，在90年代产销量一度高居行业前3。2020年因股东债务问题实际控制人易主，实力雄厚的复星有望对公司进行科技、管理和营销赋能。虽然易主，此前实施的大范围股权激励预计仍持续发挥积极效果，按照股权激励的解锁条件，公司业绩增速要求高，对应估值低。

■硬件升级，营销建设渐趋正轨。天洋时代公司厂区硬件升级明显，同时积极尝试营销改革，品牌战略基本成型。公司改制以来在品牌营销方面取得系统化进步，基于传播中国白酒文化、成为生活美学的领导品牌等战略理念，创新构建品牌传播4大IP(大国芬芳诗乐舞剧、舍得艺术中心、舍得智慧讲堂、酒文化博物馆)，以艺术气质形成差异化风格，成就文化国酒之名。通过线上线下广告资源投放、文化内容制作、艺术活动联动等方式，引导受众从多维度形成品牌认知，并在价值观、审美观层面建立更深沉层次的品牌认可。

■基酒储备优势突出，老酒战略抢占先机。目前老酒市场已从私人爱好发展为市场热点。考虑老酒市场发展逐步规范化、普及化，在高净值群体持续扩大背景下，老酒市场规模递增，2021年老酒市场体量预计千亿，安信证券判断未来仍将维持较快增长。品质之上是老酒成为现实商业逻辑，老酒储备将成为酒企差异化竞争和降维打击的利器。公司坐拥12万吨基酒储备，率先提出浓香老酒属舍得抢占市场先机，以老酒储备构建品质壁垒，以艺术文化进行营销赋能，以大商优商战略强化市场布局，舍得=老酒定位渐入人心，老酒价值重估可期。

■次高端景气上行，舍得是重要厂家。从长期看，次高端受益大众消费价格带上移，市场规模稳步扩容。从中期看，2021年的宏观组合预计与2011~2012、2017~2018年较为相似，通胀上行背景下全国化次高端品牌或有较好表现。从市场竞争看，次高端品牌表现有所分化，个性化、品质化消费推动差异化品类崛起，部分产品周期向上、全国化潜力较好的品种表现可期，舍得老酒商业逻辑顺畅，未来有进一步品牌向上提升可能性，增长潜力看好。

■风险提示：老酒招商、产品提价不及预期，省外竞争、酱香品类冲击超预期。