东吴证券：通策医疗(600763.SH)儿科业务持续快速增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，通策医疗(600763.SH)疫情后业绩恢复迅速，儿科业务持续快速增长。预期公司2021-2022年公司归母净利润7.38/9.75亿元， 2023年归母净利润为12.95亿元。对应当前市值的PE分别为123/93/70倍。维持“买入”评级。

东吴证券指出，2020年公司实现营业收入20.88亿元(+8.12%)，分诊疗业务类型来看，儿科业务继续成为增长亮点。分区域来看，省内发展速度加快。

东吴证券主要观点如下：

事件：2020年公司实现营业收入20.88亿元(+8.12%)，归母净利润4.93亿元(+5.69%)，扣非归母净利润4.73亿元(+3.77%);经营性现金流净额7.08亿元(比2019年调整后增长7.52%)。2021年Q1季度，公司实现营业收入6.31亿元(+222%)，归母净利润为1.64亿元(+963%)，相较于2019年Q1的收入与归母净利润分别同比增长60%、74%。

疫情影响消除，2021年Q1业绩略超预期。2020年初公司受到受疫情影响，Q1季度收入和归母净利润分别同比下降51.08%、119.58%。但自二季度起公司恢复快速增长，Q2、Q3、Q4季度，营业收入分别同比增长20.39%、24.49%、24.55%，归母净利润分别同比增长44.63%、30.68%、45.77%，充分体现公司稳固的成长基石与增长韧性。公司全方面降本增效，2020年销售毛利率45.17%(-0.91pp)、销售净利率26.10%(-0.71pp)，维持相对稳定水平。2021年Q1季度，公司营收、利润同比2020年Q1实现大幅增长，相较于2019年Q1仍有60%、74%增长;销售毛利率、销售净利率分别为47.52%、29.65%，盈利水平继续提升。

省内及区域分院发展较快，儿科业务仍为增长亮点。2020年，公司共计实现医疗服务收入20.09亿元(+9.41%)，共计口腔门诊量219.07万人次。分诊疗业务类型来看，儿科、正畸、种植、综合业务分别实现收入4.01/4.11/3.19/8.64亿元，分别同比增长18.9%/ 7.7%/ 7.4%/ 6.8%，儿科业务继续成为增长亮点。分区域来看，省内发展速度加快，4-12月，1)浙江省内医疗服务收入16.47亿元，占比91%,比2019年同期增长26%;门诊人次167万，比2019年同期增长16%。2)浙江省外医疗服务收入1.67亿元，占比9%，比2019年同期增长21%;门诊人次27万，比2019年同期增长17%。从浙江省内来看，4-12月，1)区域总院(杭口)医疗服务收入5.50亿元，占比33%，比2019年同期增长13%。2)区域分院医疗服务收入10.97亿元，占比67%，比2019年同期增长34%。

在总院稳定增长的同时，区域分院实现快速发展。

继续打造区域医院集团，蒲公英计划将推动持续发展。公司践行“区域总院+分院”模式，在三大区域中心医院基础上，已形成平海、城西、宁口、绍兴四个区域医院集团。同时蒲公英计划逐步落地，2021年底浙江省内开业医院数量已达33家，工程建设与管理体系方面持续完善。

风险提示：市场竞争加剧的风险;新院建设或不及预期的风险。