国泰君安：供需两旺及技术迭代孕育共享出行红利

本文来自微信公众号“国泰君安证券研究”，作者：陈筱、张昱。

共享出行行业逐渐成熟，业务模式趋于多元。出行供需+互联网技术孕育共享出行，共享出行成新生活方式。经历了最初的萌芽期、野蛮生长的爆发期，共享出行行业现已逐渐进入成熟期，资本市场区域理性，“碳中和”、“碳达峰”相关政策的推出将为行业带来新机遇。目前，共享出行主要可以分为网约车、顺风车、汽车租赁以及共享单车四种类型，多元业务共同发展，全方位满足从短途到中长途的不同用户需求。

共享出行市场潜力充足，利润空间有望进一步提升。中国网约车市场中长期发展态势良好，预计2022年中国网约车市场交易规模将达到4022.9亿元，2017-2022年复合增长率达12%。需求端方面，2016-2020年，中国网约车用户规模年复合增长率达到10%，受疫情影响，网约车用户规模在2020年呈现先下降后反弹趋势，截至2020年12月，我国网约车用户规模达3.65亿，占网民整体的37%，未来网约车用户规模增长空间较大，给予出行市场充足的客源储备;我国私人载客汽车数量接近饱和，但效率不高，共享出行将助力缓解交通压力。供给端方面，多家平台持续布局车辆定制化、智能化，有望进一步提升效率、降低成本，给企业带来更多利润空间。

国内共享出行公司主要有滴滴出行、嘀嗒出行、一嗨租车、首汽约车，行业集中度较高，各巨头细分领域差异化竞争。滴滴出行行业市占率超九成，为网约车行业的领军企业，全方位业务布局引领行业发展;嘀嗒出行为顺风车业务领头羊，2019年顺风车搭乘次数达1.79亿次，市场份额达66.5%，出租车网约服务2018年开始启动，提供边际增量;一嗨租车为老牌传统汽车租赁公司，携手腾讯接入微信支付助力企业发展;首汽约车为首汽集团旗下网约车平台，同时布局长短途业务，联手百度自动驾驶，探索更多商业合作模式。

投资建议：我们认为供需两旺+技术迭代将孕育共享出行红利。相关受益标的：嘀嗒出行(未上市)：顺风车业内领跑，出租车网约业务带来边际增长;滴滴出行(未上市)：行业市占率第一，全方位业务布局引领行业发展。

风险提示：网约车安全风险、行业监管风险、同业竞争风险。

(智通财经编辑：张金亮)