华泰证券：国瓷材料（300285.SZ）21Q1净利大增，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，预计国瓷材料（300285.SZ）2021-2023年EPS分别为0.75/0.89/1.05元（维持原值），结合可比公司2021年Wind一致预期66x的估值水平，华泰证券给予公司2021年66x P/E，对应目标价49.50元（前值57.00元），维持“增持”评级。

华泰证券指出，受益于下游客户产品需求旺盛，公司蜂窝陶瓷业务及电子材料业务订单充足，去年由于疫情受影响的口腔医疗业务发展重回正轨，销售额显著增长。另外，2021年柴油车“国六”标准全面实施，将有效带动公司蜂窝陶瓷载体、饰锆固溶体等汽车尾气催化相关产品销量进一步提升。

华泰证券主要观点如下：

事件：2021年一季度归母净利同比增61.6%，环比增17.6%国瓷材料发布2021年一季报，报告期内实现营收6.21亿元（YoY +27.6%），归母净利1.86亿元（YoY +61.6%，QoQ +17.6%），扣非后为1.63亿元（YoY+51.3%，QoQ+15.6%），对应EPS为0.19元。预计公司2021-2023年EPS分别为0.75/0.89/1.05元，维持“增持”评级。

1.蜂窝陶瓷及电子材料需求旺盛，口腔医疗业务重回正轨：据公司一季报，受益于下游客户产品需求旺盛，公司蜂窝陶瓷业务及电子材料业务订单充足，去年由于疫情受影响的口腔医疗业务发展重回正轨，销售额显著增长。公司一季度销售毛利率为48.8%，同比下降0.3pct，营业/管理/财务/研发费用率分别为3.9%/13.2%/-0.5%/6.6%，同比分别下降2.5/0.9/1.5/0.7pct。

2.下游行业机遇来临，公司全面布局，2021年前景可期：2021年，在全球疫情缓解背景下，下游5G、汽车电子等领域需求保持高景气，MLCC粉体及电子浆料等业务有望持续向好。而2021年柴油车“国六”标准全面实施将有效带动公司蜂窝陶瓷载体、饰锆固溶体等汽车尾气催化相关产品销量进一步提升。齿科方面，公司打造粉体-瓷块-牙冠垂直一体化布局，并与口腔诊所、医院展开直接联系，强化品牌力，公司作为国内义齿龙头，有望充分受益口腔医疗领域的发展机遇。公司募投的MLCC介质材料、汽车用蜂窝陶瓷及3000吨高性能稀土功能材料（铈锆氧化物）产业化项目，将奠定公司未来成长基础。

风险提示：新业务发展不及预期风险，核心技术失密风险。