国元证券：亿纬锂能(300014.SZ)动力电池增长亮眼，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国元证券发布研究报告称，亿纬锂能(300014.SZ)业绩符合预期，动力电池增长亮眼。预计公司2021-2023年，归母净利润分别为35.82、55.29、73.95亿元。对应PE分别为42X、27X、20X，维持“买入”评级。

国元证券指出，公司2020年营业总收入81.62亿元，同比增长27.3%。其中动力电池业务同比增长93.04%，收入占比近50%。亿纬锂能动力电池业务具备国际竞争力，为公司未来主要增长极。

国元证券主要观点如下：

公司2020年营业总收入81.62亿元，同比增长27.3%;基于参股公司思摩尔非经常性和非现金项目计提影响，归母净利润16.52亿元，同比增长8.54%;如不考虑计提，公司归母净利润21.91亿元，同比增长43.93%;Q4公司实现收入28.22亿元，同比增长53.84%;归母净利润7.06亿元，同比增长94.32%。

动力电池业务同比增长93.04%，收入占比近50%

公司Q4单季度归母净利润7.06亿元，扣除投资收益外，本部利润约为2.9亿元，同比增长约25%，环比增长22%。全年动力电池业务40.64亿元，同比增长93.08%，主要系软包电池海外销售快速增长。消费电池业务收入40.98亿元，同比下降4.85%，主要系锂原电池优化与完善产品系列，且2019年ETC业务高基数，传统应用领域部分订单延迟交付。公司综合毛利率29.01%，同比略下滑0.71pcts，主要系动力电池业务占比提升至，锂原电池因ETC业务回落毛利率回归41.89%。研发支出(含资本化)收入占比从7.44%提升至8.86%，绝对额7.23亿元，同比增长51.57%;经营性现金流量净额15.48亿元，同比增长35.92%，公司持续高质量增长。

三元软包(亿纬集能)净利率11.25%，盈利能力超预期

全年归母净利润16.52亿元，其中思摩尔投资收益约7.55亿元。本部收入与利润测算如下：1)三元软包电池客户主要为戴姆勒、小鹏等，预计20年出货2.4GWh左右，即亿纬集能(51%权益)收入23.77亿元，净利润2.67亿元，对应净利率11.25%，盈利能力超预期;2)磷酸铁锂电池出货量约2.3GWh，贡献盈利约1.3亿元。3)圆柱电池预计出货接近2.5-3亿颗，预计收入18.6亿元，贡献利润1.5亿元;4)小型消费锂离子电池预计实现收入8.5亿元，贡献利润约1亿元;5)锂原电池实现收入14.91亿元，预计贡献利润3.4亿元。

动力电池业务具备国际竞争力，为公司未来主要增长极

公司逐步导入戴姆勒、宝马、捷豹路虎等客户，充分体现了公司创新与制造上的国际竞争力，有望在车用低压电池领域持续导入主流客户，动力领域的成长潜力巨大。

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