民生证券:立讯精密(002475.SZ)多品类布局持续开花,维持“推荐”评级

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,立讯精密(002475.SZ)20年业绩符合预期,长期高...

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,立讯精密(002475.SZ)20年业绩符合预期,长期高成长逻辑仍然清晰。预计2021-23年公司营收至1277/1635/1897亿元,归母净利润至95/120/140亿元,对应估值26/21/18倍,参考SW电子2021/4/20最新TTM估值43倍,民生证券认为公司低估,维持“推荐”评级。

民生证券指出,公司20年实现营业收入925亿元,同比+48%,实现归母净利润72.3亿元,同比+53%。公司目前业务横跨消费电子、通信、汽车三大领域,公司业务多点开花,未来高成长动力充足。

民生证券主要观点如下:

20年业绩亮眼,多品类布局持续开花

20Q4实现营业收入329.7亿元,同比+34%,环比+43%;归母净利润25.5亿,同比+39%,环比+19%。此前预告21Q1归母净利润中值13.5亿,同比增长38%。20年盈利能力进一步提升,净利率同比提升0.22pct达到8.1%。全年研发费用57.5亿元,营收占比达到6.2%,近三年研发投入合计达到126亿元,高研发投入为未来成长打下坚实基础。目前公司业务横跨消费电子、通信、汽车三大领域,聚焦消费电子声学模块、天线、无线充电、震动马达,深度覆盖通信领域光模块、天线、基站滤波器等,并且专注汽车领域线束、智能电气盒以及车载通讯单元,公司多点开花,未来高成长动力充足。

大客户战略成绩斐然,中长期高成长动力充沛

1)watch组装从去年开始切入,今年watch整体销量有望超过4000万,立讯份额将进一步提升,同时Sip业务不断突破,公司将持续受益手机以及手表内部模块进一步整合;2)模组业务持续开拓,声学、马达等产品份额有望提升,并且快充趋势确定,以及无线充电浪潮来临,充电模组asp持续提升,此外非A客户持续增加,模组业务成长潜力十足;3)iPhone代工业务进展顺利,份额不断提升,并且有望切入高端主力机型。公司未来凭借领先的精密制造能力和优秀的成本管理能力,一方面有望提高代工份额,另一方面有望继续横向开拓pad以及mac等业务,万亿市场开拓在即。

四、风险提示:

大客户产品销量不及预期,新业务导入进度不及预期,行业竞争加剧风险等。

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